a股熔断机制带来的影响
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篇1：a股熔断机制带来的影响
a股熔断机制带来的影响
1. 指数熔断对哪些品种的交易及相关业务有影响?
触发熔断时，股票及股票相关品种的竞价交易均暂停，新股发行、配股、投票等非交易业务可以正常申报，若指数熔断持续至15:00，相关证券当日不进行大宗交易。
由于技术系统的差异，目前各交易所在实施熔断产品范围、相关业务影响等方面略有不同：一是上交所将暂停股票及相关品种的竞价交易，包括A股、B股、基金(黄金交易型开放式证券投资基金、交易型货币市场基金、债券交易型开放式指数基金除外)、可转换公司债券和可交换公司债券。
对于转融通证券出借，若指数熔断15：00前结束，当日的转融通证券出借申报、匹配成交、证券归还均正常进行;若指数熔断持续至15:00的，熔断后不再接收相关证券的转融通证券出借和借入申报，熔断前已接受的申报仍进行匹配成交，当日应当归还的证券，参照证券停牌方式处理，归还日顺延至下一交易日。
二是深交所实施熔断的证券品种与上交所基本一致，差异仅在于熔断期间黄金交易型开放式证券投资基金、交易型货币市场基金、债券交易型开放式指数基金的竞价交易将同时暂停，新系统上线后将调整为与上交所一致。
对于转融通证券出借，若指数熔断于15:00前结束，相关证券转融通证券出借交易及归还正常进行;若指数熔断持续至15:00，参照证券停牌方式处理，相关证券当日不进行转融通证券出借交易，当日应当归还的证券，归还日顺延至下一交易日。三是中金所将暂停股指期货所有产品交易(包括沪深300、中证500和上证50股指期货)，但国债期货交易正常进行。具体以交易所发布的相关公告为准。
2. 指数熔断结束后以什么方式恢复交易?
对上交所、深交所，对于15:00前结束的指数熔断，熔断结束后，对已接受的申报进行集合竞价撮合成交，此后进入竞价交易阶段。对于中金所，指数熔断结束前3分钟进行集合竞价指令申报，集合竞价指令申报结束后，立即进行集合竞价指令撮合，然后转入连续竞价交易。
3. 指数熔断期间投资者能否申报或撤销申报?
三家交易所在指数熔断期间能否申报和撤销上有所差异。一是上交所。指数熔断于15:00前结束的，熔断期间可以继续申报，也可以撤销申报。指数熔断持续至15:00结束的，熔断期间仅接受撤销申报，不接受其他申报。
二是深交所指数熔断期间，投资者均可以申报，也可以撤销申报。三是中金所。沪深300指数触发5%阈值的，相关合约进入12分钟的熔断期间，熔断期间暂停交易，不接受指令申报和撤销;熔断期间结束后进入3分钟集合竞价指令申报时间，期间接受指令申报和撤销。沪深300指数触发7%阈值的，或者相关合约收市前15分钟内触发5%阈值的，相关合约暂停交易至当日收市，期间不接受指令申报和撤销。
此外，如果指数熔断跨越午间休市，则三家交易所的相关安排都与现有休市安排一致，午间休市期间，投资者不能进行申报和撤销申报。
4. 指数熔断期间是否揭示参考成交价量?
指数熔断期间和熔断结束后的集合竞价期间，三家交易所均不揭示虚拟参考价格、虚拟匹配量、虚拟未匹配量。
5. 触发熔断时基金的申购赎回是否受到影响?
以基金管理人发布的相关公告为准。
6. 指数熔断机制对沪港通有什么影响?
4月10日发布的联合公告规定了“主场原则”，即“交易结算活动遵守交易结算发生地市场的规定及业务规则”。据此拟作出如下安排：一是关于沪股通。沪股通适用内地指数熔断机制相关规则，当A股市场触发指数熔断阈值后，内地投资者与沪股通投资者在内地市场的交易均暂停;沪股通下投资者申报、撤销申报等相关安排，执行内地指数熔断机制相关规定。二是关于港股通。A股触发指数熔断机制后，港股通业务不受影响。
7. 指数熔断在股指期货合约交割日有哪些特殊的安排?
目前境内股指期货的交割结算价以现货标的指数交割日最后两个小时算术平均价格计算，为保证股指期货正常交割，指数熔断在股指期货交割日下午13:00开市后不再实施，具体包括两种情形：一是13:00至15:00期间不再实施指数熔断;二是上午实施的指数熔断最迟在下午13:00起恢复交易。
8. 为何调整股指期货合约交易时间?
中金所调整股指期货开收市时间，与现货市场保持同步，即股指期货的集合竞价时间为每个交易日9:25-9:30，连续竞价交易时间为每交易日9:30-11:30和13:00-15:00。调整股指期货合约交易时间主要目的是与现货股票市场保持一致。
9. 引入指数熔断机制后，股指期货合约的涨跌停板幅度有哪些变化?
股指期货合约的每日价格最大波动限制是指其每日价格涨跌停板幅度，由上一交易日结算价的±10%调整为±7%。合约最后交易日涨跌停板幅度仍为上一交易日结算价的±20%。当沪深300指数较前一交易日收盘上涨或者下跌未达到5%的，股指期货合约的价格波动限制为上一交易日结算价的±5%;当沪深300指数较前一交易日收盘首次上涨或者下跌达到或者超过5%的，股指期货合约进入熔断，恢复交易后，合约上涨或者下跌对应方向的每日价格最大波动限制随即生效。
10. 触发熔断时股指期货合约结算价如何计算?
当日结算价是指某一合约某一时段成交价格按照成交量的加权平均价。该时段发生熔断、集合竞价指令申报或者交易暂停的，扣除熔断、集合竞价指令申报和暂停交易时间后向前取满相应时段。
11. 对于指数熔断机制投资者还有哪些事项需要特别关注和了解?
投资者还需要特别注意指数熔断机制以下几个方面的安排：一是开盘集合竞价触发熔断的，将从9:30开始按照触发情形实施指数熔断。二是对于非股指期货合约交割日，上午熔断时长不足的，下午开市后补足，午间休市时间不计入熔断时长。
三是熔断至15:00收市未恢复交易的，相关证券的收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价(含最后一笔交易)，当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。四是深交所在14:57至15:00收盘集合竞价期间触发熔断的，不实施指数熔断。五是指数熔断期间，相关证券复牌的，将延至指数熔断结束后实施。
在触发熔断时，交易所将在网站发布相关的公告，告知熔断恢复交易或暂停交易的时间，投资者需要密切关注交易所网站发布的信息，以便做好相应的业务准备。
篇2：a股熔断机制有什么影响
平安证券对美韩熔断机制进行长期考察后得出的结论：
1、触发熔断后或有中级反弹的出现
以实行熔断机制当日作为基点，考察前后一年的股指变化。以美韩经验为例，在实行熔断机制之后的1到3 月之内，股指都略有反弹，但是从6 个月以上的时间窗口来看，股指无明显规律。
我们认为，股指在实行熔断机制后的1 到3 个月之内有所反弹，更多的是由于技术面的因素导致。
在实行熔断机制前的1到3个月内，股指基本上都是呈现下跌的状态。当股指下跌触发熔断机制时，基本上已经是位于股指一波下跌的中后期了，下跌势能由于某种催化因素而在熔断日集中释放。之后，随着股指下跌势能的减弱，股指可能会继续下跌再创新低，但是很快由于技术面因素而进入了中级反弹阶段。
从四次熔断样本来看，其中有3 次在3 个月之内都出现了9%以上的反弹。而 年9 月18 日的那一次，由于韩国股指仍然处在继续探底的状态，所以反弹不明显，但是股指在第1 个月后至第3 个月的2 个月时间内也反弹了5%。
长期来看，股指在出现反弹后还是会延续之前的趋势，除非由于经济基本面因素的影响而出现趋势反转。熔断机制对股指的长期走势几乎不起作用。
2、对流动性影响较小
通过对股指每日的成交量进行标准化，用“【股指成交量―前五日平均成交量(含当日)】前五日成交量的标准差”来衡量每日成交量的大小，平安证券分析指出，整体而言，熔断机制对于股票市场流动性的影响较小。
在历史上的四个熔断样本中，有三次熔断当日及次日的成交量都是大于前五日成交量的均值。其中比较特殊的是 年9 月12 日，当日韩国股市受美国“9・11” 恐怖袭击的影响出现成交量剧减，但是次日的成交量上涨了近4 倍。
基于此，平安证券总结指出，熔断机制在熔断当日因为暂停交易和投资者观望的缘故，成交量可能会略有下滑，但是熔断机制对于成交量的负面影响不明显，成交量在随后一两日中迅速恢复。
3、熔断机制能够降低股市的长期波动率
用股指收盘价涨跌幅的标准差和股指的平均日内振幅来衡量股指的波动性，可以发现，熔断机制在长期对于减少股指的波动性具有正面作用。无论是股指的标准差和平均日内振幅，都在熔断机制的当月达到了峰值。但这并不代表熔断机制提高了股指的波动性，而应该是股指的高波动性触发了熔断机制。
在熔断机制实行后的1个月后，股指的波动性随着时间的推移而逐步下降。在6 个月后恢复到实行熔断机制前的水平。因此，熔断机制长期来看对于防范股指的异常波动、降低股指的波动性存在正面作用。
4、熔断机制对于股市的长期流动性影响有限
熔断机制对于成交量的影响不明显。在实行熔断机制后，有的样本的日均成交量还有所上升，但更多可能是市场自身因素造成了股指的成交量上升，与熔断机制无关。总之，实行熔断机制的前后的股指成交量变化不明显，熔断机制对于股指成交量的长期影响十分有限。
篇3：a股熔断机制的影响
a股熔断机制的影响
股指期货会产生哪些影响?
首先，从1月1日起，股指期货的交易时间将与A股同步，也就是9：25-9:30为集合竞价，9:30-11:30为上午交易时间，13:00-15:00为下午交易时间。
其次，股指期货的涨跌停板变了。自20起，股指期货涨跌停板在熔断未发生前只有5%(和ST一样)。若A股发生熔断，恢复交易后，股指期货“对应熔断方向”的涨跌停板变成7%。只有股指期货合约交割日，涨跌停板仍是20%。需要注意的是，在股指期货的交割日，在13点至15点期间不允许熔断。就算沪深300这天涨跌幅超过7%都不允许熔断，这是每个月唯一特殊的日子。而且如果这天上午发生熔断，一定要在13点前恢复交易。
对其他交易品种的影响如何?
股票型开放式可交易基金同步熔断，但基金的申购赎回由基金公司公告为准。
新股、配股、网络投票正常进行。
可转债、可交换债同步熔断。
转融通证券：若15:00前结束熔断，出借、匹配、归还等正常进行;若熔断至15:00，上交所不接受新的出借和借入申报，已接受的继续匹配成交，应归还的顺延至下一交易日;深交所则停止出借和借入，应归还的顺延至下一交易日。
熔断机制发生的概率有多大?
根据沪深300指数的历史回测，自指数创立以来，一共有105个交易日涨跌幅超过5%，其中就有25天，差不多每隔10天就会遇到一次熔断。所以千万别小视这个规则，尤其应注意成分股动向。
以上是目前上交所、深交所及中交所公布的关于熔断的细节。笔者认为，目前仍有两点疑问官方尚未给出正式的答复：
其一，特殊情况。比如官方规定涨或跌5%熔断触发一次后再经过时不会触发。也就是说大盘先涨到5%，熔断了，15分钟后恢复交易，沪深300涨幅变为4.5%，这时再涨到5%则不触发熔断，直到涨到7%直接熔断至收市。
如果一天内发生大涨大跌，先涨到5%触发熔断后，再一路下跌至-5%又该怎么办?还会触发熔断吗?笔者认为，从逻辑上股市应该不会熔断，但此疑问目前还未得到正式的解释。
其二，深交所最后三分钟是收盘集合竞价时间。前面提到如果深交所在发生熔断持续至15:00，仍然可以下单和撤单。既然可以下单，是不是意味着即便熔断到收市，但最后三分钟的集合竞价仍然存在?笔者曾与几位专业的证券人士探讨过，一致认为集合竞价仍会存在，否则没有必要再有下单的权利，但尚未得到深交所书面文字的证实。其实这点很重要，因为熔断期间若涨跌停板大量撤单下单，在熔断结束后的收盘价会很可能发生异动。
篇4：a股熔断机制
a股熔断机制
熔断机制是市场交易“减震器”
A股将于年1月1日起实施熔断机制，这会对市场造成何种影响呢?
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，这次发布的熔断机制最大的看点就是缩短了熔断的时间，由30分钟缩短至15分钟。这主要是因为尽量减少该机制对市场的干预。
“虽然熔断机制不是万能的，但实施之后可以缓解市场过度波动，有利于市场的稳定和冷静。”董登新认为，不过从根本来说，熔断机制仍然是治标不治本，最根本的还是要完善市场的制度和监管。
在国金证券看来，熔断机制和涨跌停板制度相当于给A股套上了“双保险”，这有助于国内A股市场的波动在一定程度上会有所减小，腾出了一定的时间让投资者平复恐慌的心理，试图促使投资者更多理性交易，波动或有所平缓。
长江期货首席经济学家刘仲元分析称，熔断机制是市场交易的“减震器”，其实质就是在涨跌停板制度启用前设置的一道过渡性闸门。将有利于限制过度投机，防止出现断崖式下跌。(金)
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指数熔断对哪些品种的交易及相关业务有影响?
触发熔断时，股票及股票相关品种的竞价交易均暂停，新股发行、配股、投票等非交易业务可以正常申报，若指数熔断持续至15:00，相关证券当日不进行大宗交易。
指数熔断结束后以什么方式恢复交易?
对上交所、深交所，对于15:00前结束的指数熔断，熔断结束后，对已接受的申报进行集合竞价撮合成交，此后进入竞价交易阶段。对于中金所，指数熔断结束前3分钟进行集合竞价指令申报，集合竞价指令申报结束后，立即进行集合竞价指令撮合，然后转入连续竞价交易。
指数熔断期间投资者能否申报或撤销申报?
三家交易所在指数熔断期间能否申报和撤销上有所差异。一是上交所。指数熔断于15:00前结束的，熔断期间可以继续申报和撤销申报。指数熔断持续至15:00结束的，熔断期间仅接受撤销申报，不接受其他申报。二是深交所指数熔断期间，投资者均可以申报，也可以撤销申报。三是中金所。沪深300指数触发5%或7%阈值的，熔断交易时间限制不同。
篇5：a股熔断机制是什么
熔断机制：背景、作用与代价
机制推出背景：三季度A股市场大幅波动。15年6月中下旬开始A股市场出现一波急速下跌，期间屡次出现千股跌停涨停的奇观。监管层推出熔断机制目的是为了防止出现类似情形时，通过机制安排在市场极端波动的情况下给予投资者更多冷静时间，从而达到稳定市场的作用。
A股的波动特征：沪深300指数来有105次盘中波动超过5%，33次超过7%，占交易日总数比例分别为4.0%及1.2%，触碰跌幅阈值的次数明显高于涨幅阈值。统计数据显示沪深300指数在历史上有147次波动在4.5%以上，其中105次的5%波幅满足暂时熔断条件，33次7%的波幅满足停止交易条件。且从发生时点来看，这些波动多发生在市场牛熊风格比较明显的时段，在震荡行情下发生的概率较低。
历史上沪深300指数触碰跌幅阈值的次数明显高于涨幅阈值，其中碰触跌幅5%/7%的次数分别为69/22次，碰触涨幅5%/7%的次数分别为36/11次。考虑到A股市场以散户为主的投资者结构在这十余年的时间里并未发生本质性的变化，且至少在未来一段时间里依然很难有根本转变。监管层推出熔断机制以图起到防止市场非理性波动、稳定市场的作用。
机制的影响：我们认为：(1)熔断机制的引入可能会起到部分稳定市场的作用。由于市场波动加大时，交易将被强制性中断，能够起到一定的稳定市场的作用;(2)但这种熔断机制起作用也将是有代价的：首先，目前一级阈值幅度较低(根据历史数据几乎每25个交易日就有一个交易日波动幅度超过5%)，且二级阈值与一级阈值设置差距过小(仅2个百分点)，正常交易可能会比较频繁的被中断;
第二，目前这种熔断机制设计本身也会对市场波动产生影响。例如，相比上涨，市场下跌更容易导致集体性的非理性行为。在存在熔断机制的情况下，当市场下跌幅度在接近阈值时可能会导致投资者担心熔断生效而恐慌性地抛售从而引致触碰熔断阈值的情况。我们估算市场下跌达到4.5%-5%区间交易日占比0.9%，在这样的交易日投资者也可能会因为指数波动幅度在接近熔断阈值而恐慌性抛售导致市场跌幅触碰阈值引发熔断。
国际对比：中国的熔断机制一级阈值相对低、两档之间距离小
我们对比了美国、韩国、印度等市场的指数熔断机制的情况。该三个国家也均设立了指数熔断机制。相比之下，中国在有个股涨跌幅限制的情况下，指数的熔断阈值相对严苛，触碰频率估计也将远高于美国、韩国等国家。以美国为例，因1987年股灾，美国在1988年设定熔断机制，随后在又做出调整，目前的美国指数熔断机制的基准指数为标普500，阀值只有单项跌幅阀值，为7%/13%/20%。但自最新规则(版)以来，美国尚未用到过熔断机制。
篇6：a股熔断机制
美国“熔断机制”缘于1987年“黑色星期一”
1987年10月19日全球股市暴跌，当天也被称作“黑色星期一”，道琼斯指数下跌22.61%。1988年10月19日，即1987年股灾一周年，美国商品期货交易委员会(CFTC)与证券交易委员会(SEC)批准了纽约股票交易所(NYSE)和芝加哥商业交易所(CME)的“熔断机制”。
自1987年股灾以来，在以后的18年中，美国没有出现过大规模的股灾。截至1997年10月27日全球股市受东南亚金融危机冲击时启动过一次。
除了美国，法国、日本、韩国等国也都采用了“熔断机制”。2013年5月23日，日经225指数大跌，日经225指数期货就曾触发“熔断机制”而暂停交易。
今年的8月24日，全球股市遭遇“黑色星期一”。美国股市开盘后，道指迅速扩大跌幅至6%，跌逾1000点，创雷曼兄弟倒闭以来最大。而在美股盘前，标普、纳斯达克和道琼斯股指期货均跌逾5%，触发“熔断机制”，从而导致美国三大交易所股指期货暂停交易。
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