私募基金在新三板市场发展报告

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篇1：度私募基金在新三板市场发展报告

私募基金在新三板市场发展报告

来源：新三板黄金眼微信公众号作者：久久益杨斌鑫文章开头借用一段话：“回顾是为了更好的预测，预测是为了让我们更为从容。想到了各种可能性，才不至于临阵退缩。投资是比拼耐力的长跑，让自己勇于前行很重要。”2月7日，《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》实施，私募基金呈井喷式增长之后，今年四月份中国基金业协会发布了《私募投资基金募集行为管理办法》及《合同指引》。如今新规正式实施近半年（三个月过渡期），新规对合格投资者和私募管理人均有了更严格的约束，这对于私募行业长期发展来说，是一件好事。基金业协会公布的数据显示，截止11月28日，已完成登记的私募基金管理人17552家，去除管理规模为零、高管人员无证券投资基金从业资格的，共计17032家。处于正在运作的私募基金44237支，已登记备案的私募基金认缴规模已达9万余亿元，十月底甚至首次同比超过公募基金的8.74万亿元，这仅仅只是个开始。在209月8日，中国证券投资基金业协会发布的《有关私募投资基金“业务类型/基金类型”和“产品类型”的说明》中，明确了各类私募投资基金类型和定义、产品类型定义，更是对原来的分类方法进行了调整以及进一步的细化，特别是明确对于主要投资新三板拟挂牌和已挂牌企业的“新三板基金”，未来将按照“创业投资基金”类型登记备案。目前私募管理人管理的`基金主要类别90%为证券股权基金和股权投资基金，创业投资基金管理人占比仅有7%。（私募管理人所属类型统计图，久久益，WIND）按照年9月20日由国务院正式印发的《促进创业投资持续健康发展的若干意见》中，对“创业投资”的概念做出的清晰定义去划分，新三板私募基金应当属于创业投资基金类型。由于目前新三板大部分基金成立于该《意见》印发前，历史遗留问题导致在未来可预见的一定时间内，创业投资基金类型的比重不管是管理人数量还是基金支数都将逐渐扩大，未来新三板市场对于中国整个资本市场的影响力也将逐渐显现出来。从1月初至2016年11月底，市场的“不确定性”表现的淋漓尽致。206月“号称可以突破10000点”的牛市，转瞬之间坠入冰窟。2016年初又将“春季行情”演绎成了数次千股跌停，关灯吃面的惨状。2016年十月底，市场企稳又重新站上了3100点。从近两年的私募基金发行情况来看，发行数量的变化与A股走势基本一致。同时在A股市场低迷的时候，股权投资基金发行热度也要强于证券投资基金。（01~201611 A股走势图、久久益、WIND）（久久益、WIND）新三板私募基金的发行情况，从2015年1月初至2016年11月底，同样与新三板做市指数基本吻合，从这点可以看出新三板市场与A股市场是相对独立的两个资本市场。这也符合股转系统一直坚持新三板的独立市场地位。（久久益、WIND）大家可能都注意到，七月份的私募基金发行数量放巨量的现象。受新三板6月27日分层正式实施的影响，七月份发行产品673支，有616家私募管理人发行，通过分析得出结论：发行量大并非个别私募管理人行为，而是整体私募行业对于新三板红利政策不断推出和落地的重视和认可，新三板私募产品不断增多，涉及的管理人也在不断增多，私募行业对于新三板市场的关注度和参与度也在不断扩大。（七月份私募基金发行明细、久久益、WIND）截止2016年11月28日，发行过投资于新三板的私募机构共计3226家，合计发行的新三板私募基金产品共计6071支。遍布中国十八个省，四个自治区（新疆维吾尔自治区、宁夏回族自治区、西藏自治区、广西壮族自治区），四个直辖市。但是从发行数量上看，排名靠前的私募管理人并没有发生太大的变化。（投资新三板私募机构分布图、久久益、WIND）深圳久久益资产管理有限公司发行的新三板基金数量在全国排名前十，同时也是广东省发行新三板基金最多的专业投资机构。发行总支数排名前十的私募机构如下：1.上海少薮派投资管理有限公司-上海2.北京天星资本股份有限公司-北京3.浙江中大集团投资有限公司-浙江省4.上海斯诺波投资管理有限公司-上海5.上海明K投资管理有限公司-上海6.上海呈瑞投资管理有限公司-上海7.江苏金百灵资产管理有限责任公司-江苏省8. 深圳久久益资产管理有限公司-广东省9.陆家嘴财富管理(上海)有限公司-上海10.上海泓信投资管理有限公司-上海（久久益、WIND）截至11月28日，新三板已实施完成定增的企业2572家，共有2706家机构和企业参与了新三板公司的定增（除去券商和信托公司），包括投资、创投公司、资产管理公司、产业基金和各类上市及非上市公司等，定增实际总金额为726.49亿元。而在较为火热的2015年全年仅为725.19亿元。可以看出在新三板市场整体行情低迷的同时，定增的热度并未有明显减退。新三板市场依旧以专业机构投资者为主，私募基金一直是新三板定增市场的主力军。2015 年11 月新三板定增预案募集资金金额高达502 亿元，此后有所回落。2016 年年初至今新三板企业定增实施次数基本保持在月均230次左右，2016 年3 月单月定增实施次数达到357 次，定增实际募集资金为138 亿元。自2016 年3 月之后定增募集金额持续下降，连续六个月不足百亿，同时，定增预案的平均市盈率也从2016 年4 月的43 倍高点骤降至2016 年5 月的20 倍，目前定增预案平均市盈率为25 倍，可以看出企业在募资资金不断缩水的特殊时期，定增发行价也随之降低，也体现出新三板企业对资金的需求依旧较为旺盛。（201501~201611新三板定增统计图、久久益、WIND）在新规指引下，国内私募行业正在良性洗牌，未来会向着正规化方向发展，将更有效的对接投融资需求。同时，国务院、股转公司等各大地方政府不断推进新三板改革，近10家机构将入围新三板私募做市试点范围，似乎新三板与私募机构命中注定早已无法分开了。相信借助新三板的迅猛发展，私募机构在日趋完善的机制下，获得更好的发展！

篇2：助推新三板市场发展

助推新三板市场发展

孙丽娟博士认为,在新三板助推新一轮国企改革实现结构调整、做优做大做强的同时,新一轮国企改革也给新三板市场发展带来机遇。这主要表现在三个方面。首先,市场规模扩大。为推进国企改革,多地从20起相继制定方案并且高度重视国有资产的证券化。大部分地区的国有资产证券化率的目标在50%以上,而目前国资证券化率多在25%以下。新三板更适合为规模相对较小或者初创型国企提供挂牌融资和股权流通交易。国企资产证券化的迫切性、新三板挂牌的高效便捷以及地方国企整体规模较小,这些因素会促成大批国企登陆新三板市场。其次,有助于改善市场流动性。在优化新三板国资运行效率的前提下,随着新三板市场优质公司的增多和国资管理从“管资产”到“管资本”的转变以及结构调整的需要,新三板将吸引数量更多、规模更大的国有投资机构进入市场。国有创投机构的规模入市和交易,有助于扩大新三板市场的流动性。此外,从目前情况看新三板主要服务于民营中小微企业。在加强服务国企的.过程中,新三板市场在资本市场甚至经济结构调整过程中的地位将得到强化。“新一轮国企改革需要新三板市场的助推。2016年至,是国企改革在重要领域和关键环节取得决定性成果的关键阶段,也是新三板二次创业实现‘质的提升’的关键阶段,新一轮国企改革和新三板发展将相互促进发展。”孙丽娟表示。

篇3：私募基金对我国证券市场发展的影响

摘要：我国的私募基金，自资本市场设立以来就在民间以委托理财协议的形式悄然发展。但到底才被频频提及，而近来已越来越成为市场关注的热点问题。本文通过对私募基金在我国的发展现状和对证券市场发展作用的论述，认为在市场环境条件更加成熟的时候，私募基金将成为我国证券投资基金市场的重要力量，它将推动我国证券投资基金市场向纵深与更高层次发展。

论文关键词：私募基金,国际金融危机,影响

所谓私募基金，是指以投资意向书(非公开的招募说明书)等形式少数机构投资者或个人募集资金而设立的基金。由于私募基金的销售和赎回都是通过基金管理人与投资者私下协商来进行的，因此它又被称为向特定对象募集的基金。与公募基金相比，私募基金具有其自身的特点：募集对象只是少数特定的投资者;通过非公开方式募集资金;信息披露要求较低等。因此，私募基金的投资者参加的门槛非常高，投资目标更具有针对性，投资更具隐蔽性，使得私募基金的操作和运行更有效率，投资收益率也就更高。正因为有了上述优势，私募基金在国际金融市场上占据了重要位置。

纵观世界各国资本市场发展史，私募基金的发展是金融深化进程中的必然趋势，它对拓展金融服务领域，提高资本市场效率都具有重要的意义。但是私募基金信息披露要求低，高财务杠杆投资模式的特殊性，决定了它的高风险性和社会震荡性，因此，如何加强对私募基金风险的控制和适度监督，已经越来越为世界各国所重视。

私募基金在我国的产生和存在有其深刻的经济原因和背景。首先，我国30年的改革开放，经济持续增长，社会和个人财富普遍增加，人们有进行投资的愿望。但资本要实现保值增值，需要专门的、有能力对它进行理财服务的机构，而现有的基金组织不能满足客户的需要。在这种背景下，私募基金的出现完全是急剧增加的代客理财需求所引起的结果，是在真正市场需求推动下自发产生的结果。其次，资本市场的进一步发展需要培育更多的机构投资者，以调整我国证券市场投资者结构，促进市场的长期健康发展。第(三)，私募基金在某些方面比公募基金更具有优越性：1.没有公开募集那么多的约束。私募对募集者的资格基本上没有什么限制，无论募集者是法人还是自然人，规模是大还是小，都可以进行私募。2.私募的成本比公开募集要低得多，公开募集要花很高的注册费用、中介机构费用和承销费用，而私募却不需要注册，也不需要严格的评估审计，甚至不需要券商的承销。3.更易于创新，基金条款的灵活性很强。私募基金往往被设计成兼具股票和债券双重特点的混合性证券，这不但体现在其投资回报设计方面，也体现在其回售性、可转换性等方面。4.私募基金能够提供更为个性化的金融服务，由于私募基金一般具有更广泛的投资对象和更灵活的投资手段，只要经理人愿意，私募基金更能体现投资人的投资偏好。5.私募基金的目标性更强，可以有针对性地面对特定的投资者，而私募投资者会更专业一些，也更理性一些，这就可以使其发行在一定程度上避免证券市场行情波动的影响。6.在国外，私募基金一般要求管理人持有基金2%~5%的股份，在基金出现亏损时，管理人的股份要先行弥补亏损。在我国，由于信用制度不发达，比较规范的私募基金这一比例甚至可以高达40%，这就使得管理人与基金持有人的利益基本上是一致的，大大减少了道德风险发生的可能性。此外，由于基金经理市场竞争激烈，有名的私募基金经理人的信用度极高，声誉对于他们更为重要，这使得他们工作十分努力，极少故意损害投资者的利益。

从以上的分析可以看出，虽然我国私募基金发展的时间不长，但由于它是完全顺应资本市场的需求而自发形成的，因而发展很迅速，已经达到了相当的规模。面对国际金融危机对金融市场的冲击，监管部门应借鉴发达国家的成功经验，因势利导，以控制风险为前提，积极稳妥地发展私募基金业。

篇4：私募基金对我国证券市场发展的影响

国际金融危机对我国证券市场的影响依然存在，而国家正在大力进行产业结构调整，发展高科技和证券市场，这些领域不仅需要巨额资金而且蕴含着巨大的盈利机会。在证券市场，私募基金的市场准入，有助于引导、发展机构投资，提高证券市场的效率。

(一)私募基金的发展对于抑制证券市场的过度投机有一定的作用。这主要是由于私募基金产权关系明晰，利益约束硬化，从而决定其在证券投资中必须以价值发现为主要标准，以投资组合为操作策略，以稳健经营为投资理念，以遵纪守法为行为准则。私募基金具有强烈的利益约束，从而决定其必须将眼光放得更长远。同时，私募基金要扩募，必须有良好的业绩，得到广大投资者的认同，如果由于违规操作被处罚，那么其声誉将受到严重影响，这就决定了私募基金必须稳健经营。

(二)私募基金的发展，可以使超常规发展机构投资者的战略落在实处;可以解决公募基金主体严重缺位问题;可以使我国在与比我们更为熟悉私募基金运作的国外同行竞争中争取主动;可以形成有序竞争，促进证券业整体素质的提高;可以促使上市公司建立规范的法人治理结构。

(三)私募基金的发展大大提高了社会资金的供给，目前社会上有大量闲散资金，如教育基金、扶贫基金、互助基金、养老基金和保险基金都面临保值增值压力。私募基金的合法面世，将极大的方便证券公司、基金管理公司设计出为某些定向客户定制的基金产品，可以满足不同层次投资者的`投资需求，导致投资品种多样化。基金市场产品种类的增多，有助于增加整个市场的资金供给。

(四)私募基金的发展，有助于提高整个证券市场的效率。证券市场中的投资活动总是投资者对其所占有信息进行分析和决策的结果，信息是证券市场的灵魂。然而，由于信息的公共物品属性，使得信息产品的生产在自由竞争的市场上总是供应不足。而私募基金作为机构投资者，在无法搭便车的情况下，有足够的激励进行信息的搜寻与生产，对信息进行不断挖掘，这必然会增加证券市场的信息流量，提高信息的质量，使股价充分反映信息，从而提高整个证券市场的效率。

二、结束语

时代的车轮在前进。毋庸置疑的是，我国的私募基金行业在这样一个“后危机时代”又将面临着一场影响深远的发展和变革——从资产管理规模的扩大、市场影响力的提升、投资管理水平的升华，到法律地位的明确、行业自律监管的加强等等，都将出现一系列新的发展变化。当然，在目前阶段，私募基金发展问题的提出更多意义上是一个基金未来发展中必然会出现的基金品种问题，是市场各方利益驱动与市场发展到一定阶段的内在要求问题。也就是说，对待私募基金应更多的从我国投资基金市场的发展和投资基金制度建设的未来与方向去考虑，因为从我国目前的实际情况来看，私募基金还没有到可以较大规模发展的时候。但无论如何，我们有理由相信，在条件更加成熟的时候，私募基金必将与开放式基金一起成为我国投资基金市场起飞的双引擎，推动我国刚刚兴起的投资基金市场向纵深与更高层次发展。

参考文献

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[4] 李志国，王亚军.关于我国私募基金业的思考[J].经济理论研究,2008，(5)：68.

篇5：张小军：新三板市场迎来发展“春天”

张小军：新三板市场迎来发展“春天”

中国证券网讯（记者 邵好）3月29日，上海陆家嘴，由全国中小企业股份转让系统和上海证券报社共同主办的“新三板创新发展论坛暨首届机构峰会”成功举行。上海证券报社有限公司董事长、总编辑张小军致开幕辞，他指出，随着“十三五”规划的开局，多层次资本市场建设正迎来更好的发展时机。在致辞中，张小军就新三板发展分享了三个观点：首先，对新三板市场的发展抱有坚定的信心。张小军表示，新三板作为全国性的股权交易机构，一定程度上吸收了A股市场的经验，更加市场化和国际化。从设立之初就努力探索在制度建设上更加市场化和国际化。新三板市场不仅承载着万众创新战略推进器的功能，也是多层次资本市场体系建设的关键一环。截至3月25日，新三板挂牌家数已接近6300家，越来越多的在财务指标、增长速度、发展前景上丝毫不亚于主板、中小板、创业板的公司出现在新三板上。随着三板分层落地在即，创新层企业可进可退、能上能下，机制更为完善。而众多创新制度和利好政策还正在酝酿。张小军表示，经过近期的调研，发现新三板在给企业家及各方带来三大改变。其一，企业通过新三板进入了资本正规渠道，融资能力大大提升；其二，在新三板上市后，企业和企业家的形象都得以提升，对其自信心产生了很大影响；其三，新三板授信机制增强，随着财务数据公开，企业的公信力大大增强。张小军强调，新三板对企业的内部结构影响也颇为重大，解决了高管的股权激励问题，倒逼企业做股权改革，受此影响，企业未来的发展愿景也更加明确。“在新三板上市，就相当于企业家通过了一次严格的高考，考上了一所好大学。”张小军表示，在券商的辅导下，相当一部分企业家完成了资本市场的启蒙教育，使得其对资本的认可更加有信心。第二，投研力量是新三板市场上非常重要的一股力量，培养和呵护一支专业、多元的新三板投研队伍是新三板市场健康、持久发展的重要基石。张小军提出，当前的新三板市场上，尽管有6000多家挂牌企业，近百家主办券商，两万多家投资机构，但有独立新三板投研团队的机构却极其有限。券商中真正形成独立团队的不到十家，有证券分析师资格的不到百人。这和新三板市场日新月异的发展速度不相称，也造成了众多优秀企业的价值得不到发掘，大量场外资金不敢涉足新三板市场。张小军认为，改善新三板市场流动性，发展培育多元化的机构和投资者队伍，扩大长期资金的市场供给，前提之一就是要有强大的投研力量、丰富的投研报告和多元的研究、估值体系。如果将目光放长远，必然会发现只有具有持续和完善投研体系的机构和投资者，未来才能成为新三板市场的主角。从这个角度上讲，无论是投资机构，还是企业家，尤其是以券商为核心的`中介机构，包括专业财经媒体，都应该关注和支持新三板研究者这个群体，给予其更多的发挥空间和成长机会。张小军介绍道，此次论坛的主题为“新三板投研力量崛起与价值发现”，数十位券商代表将共同发布新三板行业的首份宣言“陆家嘴宣言”。“也正是出于这样的一个目的，我们也希望在座的各位能够齐心协力，共同关注新三板投研体系建设，为新三板市场的建设添砖加瓦。”张小军说。第三，作为权威、专业、主流财经媒体，上海证券报将会持续关注和支持新三板市场的发展，并诚挚地希望与各方展开更深入合作。上海证券报有几大优势，上海证券报的平台、多年积累的人脉和品牌、旗下的中国证券网和内容丰富的新媒体载体、北京上海两地路演中心等，这几大要素都成为上海证券报发力新三板的核心要素。张小军表示，上海证券报是我国第一张证券专业类财经日报，伴随着中国资本市场的诞生而萌芽，跟随资本市场的发展而成长。近年来，上海证券报高度重视新三板市场的发展，无论是重大政策报道上的权威专业，还是金融资沙龙中对优秀企业的多角度聚焦，无论是在市场亢奋时呼吁理性融资和价值投资，还是在市场暴跌时鼓舞市场参与者建立长远的信心，上海证券报始终坚持发挥专业媒体的力量，为建立多层次资本市场的良好生态而不断努力。“最近半个月来，从政策面到交易量，新三板市场都透出了春机。我们有理由相信，随着今后五年资本市场改革大幕的徐徐拉开，新三板越来越成为让资本回归本源的市场，让企业家实现价值创造的市场，让市场各方共赢的市场。”张小军表示，未来上海证券报也将持续的关注和报道新三板市场，为广大的机构和企业提供更为专业、负责、多元的资讯服务和增值服务。

篇6：律师在私募股权基金中的主要工作

律师在私募股权基金中的主要工作

唐青林

这两年私募股权基金（PE）在我国非常火爆，吸引众多人才加入私募股权基金公司的行列。在国外，私募股权基金先后吸引了前美国总统乔治？布什、克林顿政府的白宫办公厅主任麦克拉提、前美国证券交易委员会（SEC）主席雅瑟？里维特、前国务卿贝克、前国防部长卡鲁奇等“总统班底”为重要团队成员，此外该基金还在海外先后聘请了英国前首相约翰？梅杰、菲律宾前总统拉莫斯、泰国前总理潘雅拉春作为顾问。国内的情形也差不多，私募基金吸引社会名流加盟。全球最大的私人股本基金KKR（KohlbergKravisRoberts）底聘请前联想总裁柳传志、前中国网通CEO田溯宁为公司资深顾问。

私募股权基金具有充满挑战性的业务、全球范围的事业空间、大手笔的运作手法和非常高的薪资待遇，往往会对政界与商界的成功人士产生巨大吸引力。但是私募股权基金取得成功取决于：（1）拿到好的投资项目（社会名流将好的投资项目揽入基金之囊中具有很大的作用）；（2）具有一个一流的专业技术支撑团队，一个由精通私募股权基金运作的律师、财务、技术专业人士组成的基金经理团队。

律师则作为专业的法律人士，参加到私募股权基金的工作，其作用主要在于：（1）防范投资风险，保护投资者利益；（2）为私募股权基金的设立、运行提供标准化文本，促成各项交易顺利、规范地完成。

笔者近两年开始关注私募股权基金在中国的表现，并作为国内某大型私募股权基金公司风险控制部负责律师，参与了全程的工作。根据以往的经验，认为律师在私募股权基金中的主要工作如下（涉及的方方面面工作较多，本文仅仅选择部分工作内容略作总结）：

一、设立私募股权基金阶段的法律工作

（一）参与私募基金设立模式设计（公司、合伙企业等不同形式）；

（二）起草设立私募基金的'文本（公司章程、合伙协议等）；

（三）进行私募基金的设立登记；

（四）私募基金扩大规模（增资扩股、认股协议、入伙协议等）；

二、私募股权基金投资运作过程中的法律工作

（五）参与对投资之前的可行性分析()（分析拟投资项目是否符合国家法律政策），出具法律意见书；

（六）合作双方签署《保密协议》；

（七）对决策拟投资的项目进行尽职调查，出具《尽职调查报告》；

（八）根据拟投资项目情况，参与设计投资模式、推出模式，洽商与被投资方的《合作框架协议》；

（九）根据不同的合作模式，分别起草并签署《增资扩股协议》或者《股权转让协议》；

（十）重点起草私募股权基金最终退出目标企业的协议或者条款；

（十一）起草办理股东变更的工商变更登记文件，正式变更或者增加目标公司股东；

（十二）根据投资方的要求，参与目标公司治理结构设计（董事会、监事会），实现投资者的管理权（国外一般强调私募股权基金有管理权，国内则有时候不强调管理权，只是在约定的时间和价格退出）；

（十三）私募股权基金退出时，作为专业人士参与并起草相应文本，并协助完成相应法律程序。（1）减资程序和文件；（2）IPO上市程序和文件；（3）股权回购程序和文本。

篇7：新三板市场将迎来更大发展机遇

新三板市场将迎来更大发展机遇

本报记者 王小霞“作为后起之秀的新三板市场，在多层次资本市场中，已经发展成为不可或缺的重要组成部分，并发挥着独特的市场作用。”中国证监会原主席周道炯日前在出席“投融中国行科技金融扶贫论坛暨第二届新三板文化节开幕式”时表示，未来新三板市场将迎来更大的发展机遇。周道炯说，经过20多年的发展，中国资本市场不断探索发展，在改革开放过程中走出了一条符合中国国情的发展道路，主要表现在几个方面：一是市场规模取得了快速发展，沪深交易所上市公司有3000多家，新三板企业达到1万多家。二是市场的深度和广度不断扩展，覆盖了中小企业板、股权交易中心，多层次的资本市场已经初步形成。三是市场管理机制日趋完善，市场定价机制进一步完善，市场的分析能力进一步增强，创新业务进一步完善。四是服务实体经济的作用日益增强，促进了经济发展，主要商业银行、地方商业银行的上市，改善了公司的经营结构。五是开放水平不断提高，沪港通、深港通的开通，作为后起之秀的新三板市场已发展成为资本市场的重要组成部分。周道炯认为，新三板市场经历了从“中关村代办股份转让系统”到现在的“全国中小企业股份转让系统”的发展过程。1月，全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营；同年12月，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，进一步巩固了全国股转系统作为全国性公开证券市场的法制基础，明确全国股转系统主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务，境内符合条件的股份公司均可通过主办券商申请挂牌，公开转让股份，进行股权融资等。新三板开始扩容至全国，并实现井喷式发展。“8月，千呼万唤的新三板正式开始实施，整个新三板市场迎来了新的气象，流动性大大增强。到12月，新三板挂牌上市的公司总股本达到6756亿元，其中流动股本为2416亿元。5年时间，新三板市场可谓百花齐放，行业覆盖度越来越高，挂牌分布范围越来越广，机构参与类型越来越多，不难看出，未来的新三板市场将迎来更大的发展机遇。”周道炯说。“从20成立到现在的井喷式发展，可以看出企业对于股权投融资市场的极大需求。”北京证券业协会理事长、北京证监局原副局长姚万义在此次论坛上指出，中国有5000多万家中小微企业，占全国企业总数的99.8%，对GDP的贡献率占60%，税收占50%，解决就业占85%，所以，要挖掘新的动能和新的.经济增长点，一定要在创业创新的中小微企业中寻找。而新三板市场是广大投资机构的蓝海，也是股权投资的资源和保障。姚万义说，在市场制度建设方面，新三板市场这几年一直在不断补充和完善，特别是竞价机制的提出和交易制度的改革，将给新三板带来更大的转机。中国证监会政策研究室原副主任黄运成在“全国股转系统改革与未来发展”的主题演讲中分析了我国资本市场的三大趋势：一是民营上市公司现已成为我国上市公司的主体，这一趋势只会加强，不会削弱，新三板企业中有90%都是民营企业。二是随着上市公司规模的扩大，相对控股是一种控股模式，所有权与经营权分离也是必然选择。三是推动民营上市公司未来发展的重要因素是发展环境、行业选择、公司治理、资本结构和收购兼并。黄运成对参与股转系统的机构和投资者提出以下建议：要抓住机遇，积极推进，规范运作，行稳致远，选准行业，打造高端，立足当前，志在长远，专利资本，双轮驱动。

篇8：市场观察：新三板市场现状与发展分析

市场观察：新三板市场现状与发展分析

新三板市场今年以来总体运行相对平淡，量能交易较为有限。中国证监会日前表态今年5月将推出分层制度，对于市场有一积极影响，成交量有一定放大，但从新三板现状来看，总体交投仍需改进与提升。据全国中小企业股份转让系统（新三板市场）信息显示：今年以来，新三板直接融资截至3月3日累计股票发行549次，融资总金额达264.73亿元。今年春节之后，新三板新增挂牌公司家数以及发行股票融资规模回升。2月29日至3月4日一周，新三板市场新增72家挂牌公司，较前一周多增加8家。截至目前，新三板挂牌公司总数达到5878家。同时，上周五个交易日新三板市场交易活跃度也继续回升，成交金额32.17亿元，较前一周增加近20％。截至3月4日，新三板市场挂牌公司总股本达3414.46亿股，其中无限售股本1205.12亿股。新三板挂牌公司总市值达26443.29亿元。表1：新三板目前市场总体情况（203月4）注：信息来源于全国中小企业股转系统 九鼎德盛从市场指数变化来看，至上周末，三板成指与三板做市指数均小幅下跌，其中三板成指下跌0.45％，三板做市指数下跌0.83％。市场交投表现来看，上周有东海证券、明利股份、联讯证券3家挂牌公司成交金额超过亿元大关，其中转让方式为协议转让交易的东海证券本周成交金额最大，高达4.92亿元。图1：新三板市场近期交投情况变化注：信息来源于东方财富网 九鼎德盛从新三板发展来看，分层制度的变化或带来一个较好预期。证监会发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的'若干意见》，从某种程度上来说，放开了证券公司发展新三板相关业务的约束，将全链条业务统一；从最新政策变化来看，中国证监会新闻发言人张晓军年3月6日表示，“新三板”分层机制预计于今年5月正式实施。分层实施后，全国中小企业股份转让系统将进一步跟踪研究和评估相关制度机制，按权利义务对等原则，逐步丰富和完善不同层级挂牌公司的差异化制度安排。同时其表示，全国中小企业股份转让系统按照市场化原则制定了“新三板”分层方案，确立具体分层标准，设置多套并行指标，建立内部分层的维持标准体系和转换机制，并已向市场公开征求意见。总体来看，国家大力发展多层次资本市场的政策较为坚定，而区域股权与新三板的对接也提上日程，分层制度将带来品种的交易化差异可以预期，因此从新三板发展来看，我们认为其市场将体现差异化交易与对接制度将带来变化，但大的交易程序与转板制度或较为困难。从目前89家新三板公司走股改程序来看，IPO发行与上市需要注册制的明朗，但短期之内还很难，因此转板机制或难体现，而分层交易制度所带来的场内品种差异化机会与风险将明显拉开。【特别声明】本报告由河南九鼎德盛投资顾问有限公司（具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作，为简易性质报告。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供参考之用，不构成所述佐证。

篇9：私募股权基金在中国退出机制的研究

私募股权基金在中国退出机制的研究

【摘 要】建立顺畅的退出机制是私募股权基金取得成功的基础，本文结合我国目前私募股权基金退出机制的现实情况以及存在的问题，对我国如何完善改进私募股权基金退出机制进行分析，并提出相关建议。

篇10：私募股权基金在中国退出机制的研究

加入WTO是海外私募股权基金进入我国的开端和契机。私募股权基金指以私募方式筹集资金、针对――非上市企业进行股权投资的基金，往往是长期投资，流动性比较差。投资者按照其出资份额分享收益、承担风险，最后出售持股获利。投资者的目的就是在合适的时机退出企业获得高额收益，因此退出是他们最关心的环节。近年来中国本土的私募股权基金开始飞速发展，但市场份额和影响力难以与外资私募股权基金相抗衡。其中一个重要的原因就是我国私募股权退出机制不完善，本文主要分析中国私募股权基金投资者可选择的退出机制以及这些机制存在的问题，并给出建议。

一、中国私募股权基金退出现状

风险投资家在确定需要退出风险资本后，会根据实际情况选择退出方式以获取最大的收益。国际上私募股权的退出方式主要是公开发行、并购回购、交易退出、清算退出。近几年，中国私募股权基金IPO实现的退出明显增多，其他几种方式很少使用。根据清科-中国私募股权投资数据库统计，私募股权投资市场共发生236笔退出交易，其中以IPO方式退出的案例笔数为179笔。

对退出方式进行统计的结果如下：

由数据可以看到，我国私募股权基金主要选择上市退出，这主要由于上市退出回报率最高，其他方式障碍又大。并且中国缺乏多层次的资本市场，很多企业在国内不能上市就选择绕去境外上市。股改后IPO的重新开闸，为私募股权投资基金的退出敞开了大门。中国股票是大牛市，A股市场上市的吸引力显着加强，国内资本市场开始成为我国创投机构的主要退出渠道，但是随着股市暴跌，中国资本市场不再像07年那样受青睐。而且由于IPO的高昂费用，使海外上市退出也遭遇巨大成本，因此给私募股权基金的发展带来很大的障碍。

二、对我国私募股权基金退出现状的分析

中国私募股权基金的发展现状与具体的政策和资本市场不发达密切相关，相对于发达国家成熟的资本市场，我国私募股权基金几种退出方式都存在着障碍，以下就是具体分析：

1.公开上市有一定局限性

我国私募股权基金退出基本上选择的都是IPO的方式，但是也存在一定障碍。我国资本市场配套法律法规不健全，主板市场对上市公司要求很高，使得高科技风险企业实现IPO上市的机会很小且成本过高。同时我国的中小企业板还不是真正意义上的二板市场，并不能完成我国证券市场多层次化建设以及解决中小企业融资难的使命。以上情况导致大批企业绕道海外市场上市，但是这种退出渠道的费用持续增加并十分昂贵，作为承销商的投资银行一般索取投资总额5%-10%的佣金，这为我国风险投资海外上市又设置了不小的障碍。因此IPO退出收益高但成本也高，从一定程度上限制了我国私募股权基金退出。

2.企业兼并与收购体系有待完善

并购建立在股权流动的基础上，需要有股票股权交易市场。而我国在股权分置改革以前允许上市流通的是社会公众股而非法人股，多数中国风险投资的成功退出，是通过非上市的股权转让实现的。这样的退出方式会导致整个风险投资业的畸形发展，不利于私募股权基金退出的正常发展。

3.回购受到法律法规的制约

对于回购方式来说，新《公司法》第143条规定：“公司不得收购本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：（1）减少公司注册资本；（2）与持有本公司股份的其他公司合并；（3）将股份奖励给本公司职工；（4）股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。”很显然，按照这项规定，风险投资人无法要求被投资企业回购其持有的股份，除非减少其资本。这个法条很明显限制了私募股权基金的退出，对私募股权基金的.长期发展不利。

4.交易状况混乱

目前我国产权交易所转让非上市公司的股权尚缺乏法律依据，转让交易上存在着重大障碍。并且我国的场外交易市场极度萎缩，交易混乱，缺乏监管。这又使得交易退出方式在我国不现实，限制了私募股权基金退出。

5.清算或破产缺乏具体的配套法规

清算或破产这一退出方式损失较大，经常是被迫的。我国《企业破产法（试行）》主要适用于全民所有制企业，而对于其他类型企业不适应。但是按《民事诉讼法》有关规定来实施破产，缺乏具体的配套法规，操作起来复杂，且时间较长成本较高。因此总体上来说，我国并没有完善的法律保障私募股权基金投资者破产清算退出的权益。

三、消除退出障碍的分析及建议

退出机制的不完善对国内私募股权基金的发展起到一定制约作用，从我国实际情况看，主要的缺陷就是法律不完善、没有多层次的资本市场。

私募在我国还没有得到法律的明确认可，这对私募股权在我国的发展很不利，我国政府应尽快明确私募的法律地位。并且新修订的《公司法》、《证券法》，阻碍了私募股权基金投资者以股份转让形式退出；新修订的《破产法》也存在不利于私募股权基金破产清算时退出的漏洞；在并购、回购和破产清算的法律法规制定上，应该尽量鼓励私募股权基金的发展，同时使政策带有鼓励本土私募股权基金发展的倾向。这样才能让私募股权基金的发展有法可依，并在实践中不断取得进步。

我国的证券市场只有沪、深两个主板市场，没有真正意义上的创业板。虽然京、津、沪产权交易市场办理一些企业的产权和股权转让业务，但无论从市场规模还是交易体制来看，都算不上是真正的全国性三板市场。单一的资本市场层次严重阻碍了私募股权基金的发展，使得我国资本市场和本土私募股权基金处于被动的地位。构建主板市场、创业板市场和场外交易市场构成的多层次资本市场体系，能够为不同类型、不同发展阶段的企业构筑融资平台，为私募股权基金建立顺畅的退出通路，显着提升私募股权基金发展的积极性。

参考文献：

[1]厦门大学王亚南经济研究院等。中国私募股权基金研究报告。北京：中国财政经济出版社，.

[2]任纪军。中国式私募股权基金。北京：中国经济出版社，.

[3]郑晓波。发展私募股权基金降温双顺差。金融纵横财富，2007,（24）：20.

篇11：浅析私募股权投资的重要作用以及在我国的发展

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私募股权基金的英文表述为“Private Equity”（简称PE）。 年中国股权投资市场呈现爆发式增长，私募股权投资机构投资活跃度达到历史高峰，而在资本市场活跃态势的影响下，PE投资机构也得以境内外实现退出，并获得丰厚回报。

一、私募股权投资的定义

私募股权基金起源于美国，1946年美国成立第一家私募股权投资公司——美国研究与发展公司。中国风险投资研究院对私募股权投资定义为：私募股权投资是指通过对定向私募的方式从机构投资者或富裕个人投资者手中筹集资本，将其主要用于对非上市企业进行的权益投资，并在整个交易的实施过程中，充分考虑到未来资本的退出方式，即可以通过公开上市、企业间并购或管理层回购等方式，出售所持有资产或股份以获取利润的行为”。

二、私募股权投资的作用

PE在发达国家的经验证明了作为金融创新和产业创新结合的产物，私募股权基金能够为新兴公司提供创业和持续发展所需的宝贵资金，催生新的产业，促进产业结构和消费水平的升级，扩大就业机会。

第一，推动科技创新成果转化和国家创新战略的实施。PE作为以支持创新、创造、创业为主的投融资机制，对未来新兴行业有着敏锐的触觉，拥有将高科技项目市场化的专业和实力。全球著名的科技创新企业，包括英特尔、苹果等，都曾获得过私募股权投资机构的支持。第二，拓宽企业融资渠道，特别是中小企业。由于PE的前瞻性的专业眼光，往往能帮助优质的但暂时不符合银行贷款条件和上市融资资格的中小企业实现融资和超常规发展。第三，促进公司治理结构的完善。由于所投资的企业通常处于发展的初创期，经营业绩的波动性较大，因此，私募股权投资机构为了控制投资风险，提高企业业绩，经常介入所投资的企业的管理，而这在客观上协助企业不断提高管治水平，从而尽快走上稳健发展的正轨。在这种情况下，私募股权基金作为一种市场监控力量，对公司治理结构的完善有重要的推动作用。为今后企业上市提升内部控制水平创造良好条件。第四，促进多层次资本市场的发展。私募股权投资基金一般侧重于一级市场的投资，通过VC和PE的专业眼光和积极介入，可以为二级市场挑选和培育更多优良的企业，推动我国中小板和创业板市场的发展。

三、私募股权投资在我国的发展历程

中国的私募股权基金起步于20世纪80年代中期，进入正规的私募股权基金运作是在上世纪90年代以后。概括起来，中国私募股权基金业的发展大致经历三个阶段：

第一阶段是20世纪80年代到90年代中期。这是中国私募股权基金的探索发展阶段。1985年在北京成立第一家创业投资机构——中国新技术创业投资公司，这是中国最早的刨业投资企业。第二阶段是在1995年到20前后。随着中国科教兴国战略的实施，中国的创业投资基金开始进人真正意义的发展阶段。在这个阶段，按照投资方式的不同，私募股权基金可以划分为：投向特定行业的创业投资基金、投向特定地区的创业投资基金、投向特定条件的创业投资基金。第三阶段是年后，随着股权分置改革基本完成后，股票市场引来了大繁荣，相对于大量的投资需求，上市公司再次成为稀缺资源，PE行业出现繁荣景象，出现一大批投资于Pre-IPO项目的PE机构。同时，相关政策法规也密集颁布。2007年今年6月份修改实施的《合伙企业法》，为PE的发展扫除了组织和税收上的障碍。中小板和创业板的推出，使得私募股权基金具备顺畅的退出机制，大量私募股权基金在二级市场顺利退出，获得高额回报，赢来私募股权基金发展的最好时机。

四、私募股权投资在我国的发展趋势

尽管中国的私募股权投资取得了良好的发展，但从世界范围看，中国的私募股权投资还处在初级阶段，而且发展过程中也遇到了不少障碍，未来将会逐渐完善。主要体现在：

1.有限合伙制成为私募股权基金的主要形式。现在国内80％以上的私募股权投资机构采取公司制的组织形式，但公司制的私募股权投资机构存在双重征税问题，成为通向本土私募股权投资基金在发展道路上的主要障碍。新的《合伙企业法》，为PE的发展扫除了组织和税收上的障碍。一是增加了有限合伙人和有限责任合伙的规定，二是允许法人或者其他组织作为合伙人，三是明确了合伙企业所得税的征收原则，合伙企业的所得税按照由合伙人分别缴纳所得的原则设计。2.专业化程度不断提高。随着私募股权机构数量的增多，PE行业竞争越来越激烈。越来越多的私募股权投资公司更加重视其团队的专业性，团队的专业化水平呈现出逐步提高的趋势。专业投资公司对企业的市场定位更加准确，对投资的优势和风险更具有把控力。

通过上文对私募股权投资的定义、属性，重要作用，以及在我国的发展历程和趋势分析分，我们不难发现随着我国金融市场的日趋理性规范发展，私募股权基金将作为一种重要的金融力量，推动中国经济的发展。

参考文献：

[1]樊志剐,赵新杰.全球私募基金的发展趋势及在中国的前景.金融论坛.2007.12.

[2]高正平等.全视角观私募股权投资-探索PE中国化之路.北京:中国金融出版社..

[3]李东卫.我国私募股权投资发展的现状、问题及建议.区域金融研究.2009.02.

[4]方少华.中国式风险投资.北京:企业管理出版社.2010.

[5]ChinaVenture投中集团.中国VC/PE投资市场统计分析报告..01.

[6]陈道富.我国私募股权投资的现状、问题以及发展趋势.中国发展评论. 2007.08.

篇12：委贷新规及基金备案新规对私募基金的影响

委贷新规及基金备案新规对私募基金的影响

作者：南湖互联网金融学院 姚崇慧开年，资管行业“去通道”的监管进一步加强。1月5日中国银监会正式发布《商业银行委托贷款管理办法》（以下简称《管理办法》），1月12日中国基金业协会发布《私募投资基金备案须知》（以下简称《备案须知》）。这两个新规定基本上全面封堵了私募基金的债权投资类业务。从具体规定看，《备案须知》对于债权业务的封堵比较明确，并没有留下在操作上进行“腾挪”的空间。而此前新的私募基金登记备案系统取消“债权基金”这一类别，也为此次监管上的统一与协同做了铺垫。本文主要介绍上述两个文件对私募基金的影响。一、《商业银行委托贷款管理办法》早在1月16日，银监会就发布了《管理办法》的征求意见稿。在实务操作中，存在大量的银行理财资金借道资管计划，由证券公司、基金子公司等非银机构作为委托贷款的委托人，将贷款投放给银行指定的借款人，而这些借款人本身就是银行的客户。这种通道类业务是典型的规避监管、影子银行业务，银行在其中承担了贷款的实质风险，从而加大了银行的系统风险。该类业务成为征求意见稿的监管重点。在《管理办法》正式发布前，银行已经收紧了委托贷款业务。201月5日，《管理办法》正式发布。除了银行外，该《管理办法》对整个资管行业，包括私募基金的资金来源及资金运用都带来了重大影响。 （一）资金来源《管理办法》第十一条规定委托贷款用途不得“从事债券、期货、金融衍生品、资产管理产品等投资”，第十一条还规定委托贷款不得用于“股本权益性投资或增资扩股（监管部门另有规定的除外）”，该规定限制了私募基金，包括私募证券基金、私募股权基金以及其他类基金通过接受银行委托贷款来加杠杆对外投资。 （二）资金运用《管理办法》第十条规定，商业银行不得接受委托人“受托管理的他人资金”发放委托贷款。如果不考虑1月12日中国基金业协会发布的《备案须知》，在契约型基金、合伙型基金以及公司型基金三种法律形式中，采用GP与LP合一架构的合伙制基金以及管理自有基金的公司型基金，由于管理的.并非“受托管理的他人资金”，不受该条款限制。但是《备案须知》发布后，借贷类业务不予备案，即便管理的是自有资金，也不能从事债权投资，包括委托贷款。二、《私募基金投资备案须知》对于私募基金的债权投资，在委托贷款受阻后，业内本来预期尚可转道信托贷款。因为信托公司拥有发放信托贷款的资格，所以不受《管理办法》规定的影响。参照中国人民银行官网11月发布的《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，如果私募基金投资单一信托，该信托产品用于发放贷款，并不违反“资产管理产品可以投资一层资产管理产品”的规定。但是，监管新规进一步封锁了信托通道。年1月12日，中国基金业协会发布的《备案须知》指出“私募基金的投资不应是借贷活动”，并列举了不符合“投资”本质、不属于私募基金范围的情形，其中之一为：通过委托贷款、信托贷款等方式直接或间接从事借贷活动。自2018年1月12日起，基金业协会不再办理包括这种情形在内的不属于私募投资基金范围的新增申请和在审申请。从该规定可以看出，中国基金业协会不仅仅限制了委托贷款和信托贷款这两种债权投资方式，对于其他方式的具有借贷性质的业务也不予备案。至此，私募基金的债权业务全面封堵。另外，《备案须知》明确规定私募基金在投资运作中不得变相保本保收益。可见对于此前在实务当中存在的私募基金的“明股实贷”以及“明基实债”业务，在备案环节将无法通过。三、结 束 语银监会发布的《管理办法》限制了私募基金通过委托贷款的方式获得资金加杠杆，同时也限制了私募基金通过委托贷款的方式对外投资。中国基金业协会发布的《备案须知》明确对“通过委托贷款、信托贷款等方式直接或间接从事借贷活动”的业务不予备案，私募基金的增量债权投资业务受到全面封堵。目前监管层对于私募基金的存量债权业务并没有做出具体规定，可能在产品到期后自然终止。在整个资管行业监管趋严，规避监管的通道业务受到限制的大环境下，债权业务将全面回归拥有借贷资质的持牌金融机构，私募基金从事债权投资业务可能在不久的将来划上句号。在现有监管环境下，私募基金需要积极调整业务，回归资产管理本源，以适应监管环境的变化，并获得可持续的发展。

篇13：证监会即将发文全面支持新三板市场发展

证监会即将发文全面支持新三板市场发展

全国中小企业股份转让系统（即新三板）将迎来第二波政策红利。据《证券日报》，证监会层面全面支持新三板市场发展的文件即将公布，该份文件包括分层等制度安排。这将是证监会层面首次发文对新三板发展做出全面部署。《证券日报》梳理发现，在国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》后，中央、国务院层面陆续出台的数个文件中，要求充分发挥新三板的融资等作用。如5月份，国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》要求加快完善新三板市场，建立小额、便捷、灵活、多元的投融资机制。今年6月份，国务院印发的.《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》要求加快推进新三板向创业板转板试点。今年9月24日，国务院办公厅印发《深化科技体制改革实施方案》，提出强化新三板融资、并购、交易等功能，规范发展服务小微企业的区域性股权市场。加强不同层次资本市场的有机联系；9月26日，国务院办公厅印发的《关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》明确支持符合条件的企业在创业板、新三板等上市挂牌。目前在已挂牌的3500多家企业中，民营企业占比95%以上；中小微企业占比95%，高新技术企业占比77%。同时，已与券商签约、正在改制、完成股改、通过券商内核的拟挂牌企业共有6000家左右，新三板已形成我国目前最大的基础性证券市场。2850能否成为市场大底，未来市场将何去何从？了解更多市场信息，请关注微信公众号“高德联讯理财助手（gdtzzs）”。

篇14：“新三板+”早读：发改委发文积极稳妥发展“新三板”市场

“新三板+”早读：发改委发文积极稳妥发展“新三板”市场

一、今日重大消息【宏观】人民币中间价大幅下调160点，刷新六年新低人民币兑美元中间价大幅下调160点至6.7258元，为连续第六个交易日调降，创9月14日来新低。在国庆假期后的第一个交易日，人民币中间价失守6.70。分析师认为，人民币大跌与外围动荡有关，但6.70“铁底”已被打开，波动区间迈入新阶段。一盘正在全面扭转的大棋：国务院重磅文件力推“新型城镇化”国务院发布《推动1亿非户籍人口在城市落户方案》，将任务逐条分配至各部委。分析师认为，户籍改革和新型城镇化两大顶层设计进入加速阶段，在本轮地产调控背景下，这将促进一二线城市务工人员回流，有助于消化三四线楼市库存，对冲一二线楼市调控对地产相关消费的抑制。【A股】动力煤创年内新高，黑色系再度大幅收涨黑色系收盘大涨。主力合约中硅铁涨停，焦炭涨4.45%，热卷、焦煤涨超3%。环渤海动力煤价格指数创下年内新高，报收于570元/吨，比前一报告期上涨了9元/吨。行业人士分析认为，目前主产地煤炭供应偏紧的情况并未因有关部门宣布加大产能释放力度而得到缓解，煤炭涨价或逐步放缓。【新三板】新三板挂牌企业对赌成常态化作为改善中小企业融资难问题的.“沃土”，机构及个人投资者在新三板市场选择投资标的时也较多的采用了签订对赌协议的方式。以来，共新增188条对赌协议，涉及118家挂牌公司。从新增对赌协议涉及的挂牌公司数量看，、20对赌协议在新三板已经成为常态化。发改委发文促民间投资 积极稳妥发展“新三板”市场据发改委10月12日消息，近日，国家发展改革委印发了促进民间投资健康发展若干政策措施，从促进投资增长、改善金融服务、落实完善相关财税政策、降低企业成本、改进综合管理服务措施、制定修改相关法律法规等六个方面提出了26条具体措施。目前，有关部门和地方正在逐项抓好贯彻落实，努力促进民间投资回稳向好。发改委指出，拓宽民营企业直接融资渠道，降低企业融资成本。支持符合条件的民营企业发行债券融资、首次公开发行上市和再融资，积极推动私募股权投资机构和创业投资机构规范发展，积极稳妥发展“新三板”市场和区域性股权市场。依法依规加快民营银行审批，成熟一家，设立一家，防止一哄而起。鼓励发展支持重点领域建设的投资基金。鼓励政策性、开发性金融机构发挥作用。新三板迎重大利好 2551家企业有望饮“头啖汤”新三板挂牌企业可能将会更容易“转学”去创业板了。本周国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》表示，要研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度。如果转板制度最终落实，新三板将迎来一个超级大福利。东方财富Choice数据显示，共有2551家公司满足创业板要求。二、新股挂牌【新三板+】10月13日快讯，据新三板+APP大数据中心统计，今日共有7家企业挂牌新三板。截止今日，新三板公司总挂牌数已达9146家，其中，协议转让公司7500家，做市转让公司1646家。【新三板+】APP大数据中心统计今日挂牌公司行业及主办券商信息详情如下：三、加入做市（图片来源：“新三板+” App 大数据中心）四、除权信息（图片来源：“新三板+” App 大数据中心）五、发行股份挂牌转让（图片来源：“新三板+” App 大数据中心）六、定增公告【新三板+】10月13日快讯 据新三板+APP大数据中心统计，前一交易日共有37家公司发布公告，公司增发方案已经获得董事会及股东大会批准。数据显示，本次37家公司共计募集资金20.93亿元。【新三板+】App大数据中心显示以下为各家公司增发方案详情：七、龙虎榜【新三板+】App大数据中心显示,10月12日协议转让股票公开信息投资者成交价格较前收盘价变动幅度超过50%的交易详情：八、前交易日市场新三板三板做市指数今早以1089.04点开盘后震荡下跌，最低触及1085.12点，截至今日收盘，三板做市指数报1086.91点，跌2.15点，跌幅0.20%，成交额3.17亿元。美股标普500指数收涨2.44点，涨幅0.11%，报2139.17点。道琼斯工业平均指数收涨15.54点，涨幅0.09%，报18144.20点。纳斯达克综合指数收跌7.77点，跌幅0.15%，报5239.02点。美国三大股指大致收平，地产和公用设施类股领涨标普500指数。欧股富时泛欧绩优300指数收跌0.47%，报1335.86点。德国DAX 30指数收跌0.51%，报10523.07点。法国CAC 40指数收跌0.44%，报4452.24点。英国富时100指数收跌0.66%，报7024.01点。投资者对财报季和美联储紧缩前景感到担忧，欧股下跌。A股上证综指收报3058.5点，下跌0.22%，成交额1599.8亿元。深成指收报10788.59点，上涨0.06%，成交额2654.4亿元。创业板收报2209.69点，下跌0.05%，成交额686.9亿元。黄金COMEX 12月黄金期货收跌2.10美元，跌幅0.2%，报1253.80美元/盎司。原油WTI 11月原油期货收跌0.61美元，跌幅1.20%，报50.18美元/桶。布伦特12月原油期货收跌0.60美元，跌幅1.14%，报51.81美元/桶。产油国会议未出台实质性政策，油价下跌。（文/刘卿华）

篇15：私募股权投资的重要作用以及在我国的发展历程的论文

关于私募股权投资的重要作用以及在我国的发展历程的论文

【关键词】以及,我国,发展,历程,作用,重要,私募,股权,投资,浅析,

私募股权基金的英文表述为“Private Equity”(简称PE)。 年中国股权投资市场呈现爆发式增长，私募股权投资机构投资活跃度达到历史高峰，而在资本市场活跃态势的影响下，PE投资机构也得以境内外实现退出，并获得丰厚回报。

一、私募股权投资的定义

私募股权基金起源于美国，1946年美国成立第一家私募股权投资公司——美国研究与发展公司。中国风险投资研究院对私募股权投资定义为：私募股权投资是指通过对定向私募的方式从机构投资者或富裕个人投资者手中筹集资本，将其主要用于对非上市企业进行的权益投资，并在整个交易的实施过程中，充分考虑到未来资本的退出方式，即可以通过公开上市、企业间并购或管理层回购等方式，出售所持有资产或股份以获取利润的行为”。

二、私募股权投资的作用

PE在发达国家的经验证明了作为金融创新和产业创新结合的产物，私募股权基金能够为新兴公司提供创业和持续发展所需的宝贵资金，催生新的产业，促进产业结构和消费水平的升级，扩大就业机会。

第一，推动科技创新成果转化和国家创新战略的实施。PE作为以支持创新、创造、创业为主的'投融资机制，对未来新兴行业有着敏锐的触觉，拥有将高科技项目市场化的专业和实力。全球著名的科技创新企业，包括英特尔、苹果等，都曾获得过私募股权投资机构的支持。第二，拓宽企业融资渠道，特别是中小企业。由于PE的前瞻性的专业眼光，往往能帮助优质的但暂时不符合银行贷款条件和上市融资资格的中小企业实现融资和超常规发展。第三，促进公司治理结构的完善。由于所投资的企业通常处于发展的初创期，经营业绩的波动性较大，因此，私募股权投资机构为了控制投资风险，提高企业业绩，经常介入所投资的企业的管理，而这在客观上协助企业不断提高管治水平，从而尽快走上稳健发展的正轨。在这种情况下，私募股权基金作为一种市场监控力量，对公司治理结构的完善有重要的推动作用。为今后企业上市提升内部控制水平创造良好条件。第四，促进多层次资本市场的发展。私募股权投资基金一般侧重于一级市场的投资，通过VC和PE的专业眼光和积极介入，可以为二级市场挑选和培育更多优良的企业，推动我国中小板和创业板市场的发展。

三、私募股权投资在我国的发展历程

中国的私募股权基金起步于20世纪80年代中期，进入正规的私募股权基金运作是在上世纪90年代以后。概括起来，中国私募股权基金业的发展大致经历三个阶段：

第一阶段是20世纪80年代到90年代中期。这是中国私募股权基金的探索发展阶段。1985年在北京成立第一家创业投资机构——中国新技术创业投资公司，这是中国最早的刨业投资企业。第二阶段是在1995年到前后。随着中国科教兴国战略的实施，中国的创业投资基金开始进人真正意义的发展阶段。在这个阶段，按照投资方式的不同，私募股权基金可以划分为：投向特定行业的创业投资基金、投向特定地区的创业投资基金、投向特定条件的创业投资基金。第三阶段是20后，随着股权分置改革基本完成后，股票市场引来了大繁荣，相对于大量的投资需求，上市公司再次成为稀缺资源，PE行业出现繁荣景象，出现一大批投资于Pre-IPO项目的PE机构。同时，相关政策法规也密集颁布。今年6月份修改实施的《合伙企业法》，为PE的发展扫除了组织和税收上的障碍。中小板和创业板的推出，使得私募股权基金具备顺畅的退出机制，大量私募股权基金在二级市场顺利退出，获得高额回报，赢来私募股权基金发展的最好时机。

四、私募股权投资在我国的发展趋势

尽管中国的私募股权投资取得了良好的发展，但从世界范围看，中国的私募股权投资还处在初级阶段，而且发展过程中也遇到了不少障碍，未来将会逐渐完善。主要体现在：

1.有限合伙制成为私募股权基金的主要形式。现在国内80%以上的私募股权投资机构采取公司制的组织形式，但公司制的私募股权投资机构存在双重征税问题，成为通向本土私募股权投资基金在发展道路上的主要障碍。新的《合伙企业法》，为PE的发展扫除了组织和税收上的障碍。一是增加了有限合伙人和有限责任合伙的规定，二是允许法人或者其他组织作为合伙人，三是明确了合伙企业所得税的征收原则，合伙企业的所得税按照由合伙人分别缴纳所得的原则设计。2.专业化程度不断提高。随着私募股权机构数量的增多，PE行业竞争越来越激烈。越来越多的私募股权投资公司更加重视其团队的专业性，团队的专业化水平呈现出逐步提高的趋势。专业投资公司对企业的市场定位更加准确，对投资的优势和风险更具有把控力。

通过上文对私募股权投资的定义、属性，重要作用，以及在我国的发展历程和趋势分析分，我们不难发现随着我国金融市场的日趋理性规范发展，私募股权基金将作为一种重要的金融力量，推动中国经济的发展。

篇16：陈昌智：应进一步推进新三板市场改革发展

陈昌智：应进一步推进新三板市场改革发展

由中国商业联合会等单位主办的“寻找鲨鱼苗”（第二届）新三板品牌峰会3月25日在北京举行。民建中央原主席、中华思源工程扶贫基金会理事长陈昌智在峰会发言时表示，当前，新三板的挂牌公司已经达到了11600多家，其中中小微企业的占比达到了65%，战略性新兴企业达到了25%，新三板市场合计发行融资达到了4087亿元，惠及了4600多家公司，新三板已经形成了服务中小微企业的规模优势。陈昌智认为，要进一步推进新三板市场的改革发展，一是要完善新三板市场的构架，为所有挂牌公司提供资本市场的上升通道，吸引更多社会资金支持创新型中小企业发展，也为新三板市场的投资者提供更为成熟的退出机制；二是要扩大专业投资者范围，适度降低个人投资者门槛，可以进行公募基金入市的试点，进一步扩大具备网下发行定价能力的机构投资者群体；三是发展新三板的`做市转让，完善新三板的制度建设，做市券商与挂牌企业之间要形成新的交易机制，引入更多新的市场参与者，激发“鲶鱼效应”，提高交投活跃度。

篇17：陈昌智：新三板市场将迎政策红利和发展机遇

陈昌智：新三板市场将迎政策红利和发展机遇

华夏时报（公众号：chinatimes）记者 刘思希 北京报道近日，全国人大常委会副委员长、民建中央主席陈昌智出席首届新三板品牌峰会并发表重要讲话时表示，从新三板市场的发展预期来看，今年的政策红利不仅将让创业板与新三板“雨露均沾”，也将让挂牌数量超过11000家的新三板市场迎来了新的发展时代。陈昌智指出，我国发展正处在爬坡过坎的关键阶段，稳中求进是总基调。稳是大势，要着力确保经济社会的大局稳定。进，是在稳的`前提下，要勇于进取，敢于啃硬骨头，勇于取得新的进展。这个进的责任主要承担也包括新三板的优秀的企业家。陈昌智认为，中国的国家品牌战略时代已经到来，新三板企业品牌发展的时代也已经到来。新三板作为国家战略设立的全国第三大交易场所，在实现驱动发展的路径中，加快内生品牌创新建设工作至关重要。新三板的企业将大有可为。编辑 王兆寰 主编 金水

篇18：何诚颖：新三板市场的战略定位与发展建议｜资本市场

何诚颖：新三板市场的战略定位与发展建议｜资本市场

文/国信证券监事会主席何诚颖纳斯达克的成功经验为我国新三板市场的建设带来了启示。本文建议，新三板要做到既具有接受区域股权市场优质企业的功能，又具备为创业板提供储备资源的能力；在交易制度与发行制度上要尽快建立摘牌制度。新三板缓解了中小企业融资难、融资贵问题，提高了金融服务实体经济的效率，已经成为中国多层次资本市场不可或缺的部分。其成长路径涵盖了中国场外股份交易从“两网”到“三板”再到“新三板”的漫长历程。2012年新三板扩容后，目前已经正式成为一个全国性的场外交易市场，挂牌公司数量呈几何增长。截至2016年9月30日，上市企业有9182家，其中做市企业1637家，协议转让企业7545家，做市券商85家。挂牌企业集中在沿海发达省市和一线城市，并主要以工业和信息技术为主，其中部分企业已经摘牌，已有12家新三板挂牌公司成功转板至中小板或创业板，包括合纵科技、康斯特、双杰电气、安控科技等企业。然而当前并没有转板的绿色通道，这些企业是先从新三板摘牌，再通过IPO实现上市。为了提高市场流动性，2016年6月正式实施的新三板市场分层机制相当于是建立了一种筛选机制，对不同发展阶段、不同风险特征的企业分类管理，为流动性创造、投资者标的选择以及未来公司成长等设置差异化的机制。不过，自分层制度实施以来，新三板市场并未表现得更活跃，市场整体的流动性没有实质性改善甚至略有萎缩，分层以后市场交易量不升反降，被业内寄予厚望的创新层交易也略显清冷。新三板持续发展中存在的问题新三板市场发展历程较短，市场核心机制处于初步发展阶段，面临一些亟待解决的问题，比如首当其冲的最大问题在于市场缺乏流动性，使得市场发现价格的功能不能很好地体现，融资功能也未能较好发挥。其次，做市商制度与分层制度作用未能充分发挥，做市商和挂牌企业数量供需失衡，做市商形成类垄断性做市，做市交易尚未发挥在大额交易流动性方面的优势，且做市商权利义务的不匹配形成自我循环的流动性枯竭机制。且分层制度实施后，若市场供求不匹配，定价机制不合理，企业融资及服务不足，创新层也将面临着流动性逐渐被侵蚀的问题，基础层的企业流动性也将更加恶化，甚至变成“僵尸企业”。因此分层制度并没有在本质上带来流动性，只是改变了市场的`流动性结构。再次，对于转板的预期是众多新三板企业挂牌的重要动力，特别是注册制尚不能实施的情况下，转板成为企业寄希望于绕开IPO排队、实现上市的“曲线战略”。然而当前新三板转板制度尚未明确。监管机构仅仅是对转板有笼统的表态，而尚未有明确的转变计划及时间表。此外成熟的多层次资本市场要让企业“能上能下”，才能够“流水不腐”，但新三板尚没有建立摘牌制度，没有和区域股权市场对接的系统制度安排，仅通过分层不能充分实现对企业的筛选机制。目前，针对此问题，股转系统已开始就新三板企业退市制度征求意见。预计未来不久将建立常态化、市场化的摘牌机制。新三板发展战略定位：承上启下纳斯达克一直是新三板学习和比较的对象，创新和包容是其核心和精髓。纳斯达克为了充分发挥其融资平台作用，采用灵活多元的上市标准、明确可预期的上市流程以及系统规范的监管等创新体系，以及对上市企业的高度包容性，不仅成就了谷歌、苹果、微软、Facebook等一批世界级科技企业，也造就了今日纳斯达克比肩纽交所的地位。而纳斯达克的成功经验，为新三板提供了至少以下两方面的经验和思考：第一，新三板是否应该改革做市商制度，引入混合做市商制度？1997年以后的纳斯达克出现了混合型做市商制度，即让做市商和其他投资者一起参与竞价交易，目的在于防止传统做市商利用自身做市的优势地位侵害其他投资者的权益。然而新三板目前尚不具备立刻采取混合做市商制度的条件，但应该认识到传统做市商制度的局限性。从垄断性做市商到竞争性做市商、从传统做市商到混合做市商制度，代表着交易制度发展的主流趋势，也是新三板做市制度未来改革的方向。第二，新三板是否有可能实现从场外到场内的转变，上升到交易所的高度？这一大胆设想取决于市场的发达程度。场外市场内化的要求一般都是在场外市场高度发达、产品极大丰富的情况才发展出来的，现阶段新三板仍处于发展初期，将市场培育壮大仍是主要的任务，所以一方面不能设置太多条条框框，以保证市场的灵活性以应对个性化的投资需求；另一方面，要适当地对于市场进行引导，从近期看保证市场风险可控；从中期看使市场规范运行，为实现跨市场的合作对接做好准备；从长期看，为可能的场外市场的内化打下坚实基础。反观新三板自身发展来看，与沪深市场相比，新三板是标准较低、风险较高的场外市场；与以大宗产权、固定资产、土地等非标准化产品为交易对象的产权交易所相比，它又是标准化（股票）的交易市场。因此，新三板日后发展的市场定位是在多层次资本市场中具有承上启下的作用，应满足两个基本要求：第一，新三板与创业板既有竞争又有所区分。新三板可逐步在内部最高层级分层（如创新层）引入竞价交易制度、降低合格投资者标准等改革，这样不仅可以留住资质好的企业，而且还可以与创业板进行一定程度的互相竞争。但新三板属于场外市场，要坚持自己的功能定位，且有些挂牌企业只适合在新三板等场外市场发展，并不适合在创业板市场等IPO上市。如果新三板一味只是追求向创业板等板块看齐而求同，放弃自己本身的特色，反而对某些新三板已挂牌或意向挂牌企业造成影响，也改变了创办这个市场的初衷。第二，新三板与区域股权市场既有竞争又有联系。新三板与区域股权市场的服务对象都是为中小企业服务，服务对象上的共同性从而使得两个市场必然存在相互竞争甚至恶性竞争。相对区域股权市场来说，新三板发展较早，市场较成熟，资源也较多，因而当前有部分企业选择从区域股权市场退出后挂牌新三板。如果不将两个市场割裂来看的话，其实采用退出区域股权市场再挂牌新三板的方式已让两个市场初步形成了合作对接：资质弱的企业先在区域股权市场发展，等时机成熟再挂牌新三板，这样不仅能够促进中小企业的发展，而且加强了新三板与区域股权市场之间的合作，两个市场发展前景也较为乐观。新三板转板制度构想：互联互通若未来肩负着场外与场内市场承上启下的特殊责任，则新三板应当具有顺畅的转板机制。转板机制要提高资本市场资源配置效率，首先要实现不同板块之间的协调对接，还要鼓励更多的企业在早期发展阶段通过在相对低层次的市场挂牌参与到资本市场当中。这时，新三板有了接受区域股权市场优秀资源的功能，即符合条件的企业直接转板至新三板，那么不仅新三板的发展将得到极大促进，区域股权市场的吸引力也将大大增强。只有各个层次的资本市场实现有效对接，资本市场的整体效率才能大大提高，同时新三板作为连接场内与场外市场的重要桥梁，也为创业板提供了储备资源的能力。就目前来看，新三板挂牌企业转板与公司直接IPO在程序上没有任何区别。之前热议的转板“绿色通道”暂未出台，鉴于目前普通企业IPO通道中排队的企业非常多，转板机制出台之后肯定会大大加速新三板企业挂牌效率。因此，新三板要长期可持续发展，应完善其运行机制，对现有制度进行改进，或新设相关制度安排：第一，完善交易制度与发行制度。新三板流动性问题的本质是市场供求的匹配问题，与交易制度和发行制度密切相关。在交易制度上，要注重流动性创造和定价机制的合理性。从做市商制度着手改革，可以考虑分阶段逐步实施以下方案：扩大做市商的主体范围，以市场化的竞争促进做市服务提升；完善做市商的权利义务体系，鼓励做市积极性；当风险防控比较稳定、发展阶段较为成熟后，适时引入竞价交易制度，考虑实施混合做市商制度。在发行制度上，要注重投资供求的平衡，避免过多企业滑入无人问津的底部。第二，尽快建立摘牌制度。转板机制的建立离不开市场化的上市和退市制度。目前中国资本市场中新三板市场是最接近注册制的市场。然而现阶段出于市场信心的考虑，仅设置了从创新层降为基础层的制度，还尚未正式出台从基础层摘牌的制度。新三板如果没有摘牌制度，一方面造成挂牌企业只出不进，无限制地增加；另一方面大量无法满足创新层标准的企业堆积在基础层，投资者争抢创新层企业，基础层会出现劣币驱逐良币的现象，进一步造成市场的流动性分化。因此，新三板理应出台摘牌制度，明确各层次的准入和退出标准、摘牌流程，建立常态化的退出机制。从新三板摘牌的企业，可以选择到区域股权市场挂牌。这样可以保证多层次资本市场的筛选功能，使得基础层不成为“差生”的回收场，同时也使得新三板和区域股权交易市场避免重复竞争。本文刊于《清华金融评论》2016年11月刊，编辑王蕾欢 迎 订 阅深刻|思想|前瞻|实践专注于经济金融政策解读与建言的智库型全媒体平台更多原创请点击下方阅读原文

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