B股市场投资策略报告
“嘀嗒嘀嗒呀”通过精心收集，向本站投稿了18篇B股市场投资策略报告，下面就是小编给大家带来的B股市场投资策略报告，希望大家喜欢，可以帮助到有需要的朋友!
篇1：B股市场投资策略报告
B股市场投资策略报告
国通证券研发中心 沈剑冰
一、 B股现状分析
B股市场投资者向境内投资者转化，流通股持股逐渐分散化。
中国证监会2月19日发布通知：允许境内居民以合法持有的外汇开立B股帐户，交易B股股票。此举初步打破了中国A、B股市场分割的状况，扩大了B股市场的投资者范围，为境内居民投资B股开辟了正常的途径，减少了我国的资本输出，同时还减少了外汇存款的利息支出，减轻了银行的负担，同时为A、B股最终走向合并奠定了基础。从投资者参与主体分析，B股市场投资者的本土化和散户化趋势使其B股走势也日益A股化，A、B股相同的参与主体促使A、B股市场走势趋于同化，A股市场的走势制约着B股的走势及涨跌幅度。
去年B股一波屡创新高的行情就是在这种背景下产生的，但是这种上升随着大部分股票的股价脱离投资价值导致了国外机构投资者的平仓套现出局，而对B股市场长远定位的相关政策未能出台，导致B股投资者呈现散户化状态，国外机构投资者的出局和新增资金的匮乏造成股市的低靡，而自去年中期开始的A股大调整带动B股反复探低，走出了一波完整的下跌五浪走势，完成了对B股上升浪的总体调整，现在运行的是大B浪反弹。
B股从总体看，具有规模小、上市公司质量差、国内机构投资者禁入、参与投资主体发展缓慢等自身或制度性缺陷，不适合大资金大规模介入的特点。
二、 管理层对证券市场的政策决定未来B股市场的发展趋势
1、目前管理层对B股日后的发展定位尚不明确。
20应该密切关注B股市场的扩容政策，如果B股市场扩容正式全面展开，这将是独立全面发展B股市场的信号，市场就会有较大的投资机会。另一种情况是将B股市场置于消极发展的地位，以最终与A股合并为导向，B股市场采取收缩战略，这样B股就从属于A股，将随A股而波动。短期看，在相关政策出台前，B股走势将完全从属于A股而波动。
2、B股正处在等待机会和酝酿行情的阶段。
近期证监会副主席高西庆表示，对B股的定位及相关的发行政策都在研究中。我认为一旦恢复B股市场的融资和再融资功能，就为B股市场的发展提供了新鲜血液，这无疑将促使B股中线走强。一个市场自身的生命力决定它的发展空间，B股就处于这样的一个阶段性的等待机会和酝酿行情的阶段。
我认为B股市场可能采取稳步小规模发展的政策，选择一批有外汇资本需求的公司进行有限度的发展，同时对现有上市公司进行不断的重组，最终使B股市场自然与A股股价接轨，然后在适当的时机自然合并。同时B股可能成为中外合作基金等基金可能涉足的市场，同时成为证券市场发展的试验田。从培育机构投资者角度分析，B股可能面临一次允许机构入市形成的较大的上升机会。
3、QDII制度的启动对B股市场的冲击较大，年内出台可能性较小。
近期中央央行行长暗示可能组建合规机构投资者投资香港股市，即对香港股市场采取QDII制度正在政府部门的研讨中。它一旦正式启动，对B股的打击是较为严重的，它具有分流资金和投资导向作用，因为香港市场的H股等中资股股价明显低于国内A、B股，因而一旦出台相关政策，对B股的打击极大。尤其对深圳B股的影响巨大，因为深港资金流动方便，因此QDII对B股市场将是重大利空，尤其是深圳B股市场。但是这个制度的实行应当在今年内难以实行，因此可看淡它对市场的冲击。
4、国有股流通问题成为制约B股走势的主要因素之一。
在政策面上，国有股的流通方式和定价对A股有决定性的作用，而A股市场的走向对B股市场有决定性的作用，因而国有股的流通方案也是决定B股走向的重要因素，因此密切关注合分析证券市场的相关政策，才能把握B股的发展趋势。
从政策面分析，若对B股市场定位等特别重大的政策不出台，年B股市场总体为随A股的走势展开箱体震荡，不可能再现20上半年的火爆行情。总之，管理层对B股市场的定位以及对证券市场的相关政策决定着B股市场长期的发展趋势和运行空间。整体看，B股将随A股市场的稳定、规范和发展而获得进一步的发展。
三、2002年B股市场趋势分析
技术上沪B股指数在2002年1月23日完成了完整的五浪大B浪反弹，而前期大调整以来的最低位121点，一般难以轻易击穿。而该点上行50%的点位为181.5点，恰好去年8、9月及12月份平台整理未能突破的顶部为177点，故175点区域有较大的压力。
若管理层对B股市场的定位明确而积极，B股市场稳健扩容，将得到市场较为积极的反应，B股价格的重心可能上移，并可能上破箱顶175点，但沪B指数的整数位200点的阻力将不容忽视。相反，若管理层对B股市场的定位明确但消极，箱体震荡的重心可能就会随A股而波动。
短线B股将随A股波动，B股市场正在运行的是大B浪反弹，由于增量资金介入有限，市场的成交量极小，市场行情的活跃性有限，短线投机的差价机会很小，B浪反弹的目标基本可设定在170点附近。从投资价值分析，部分B股具有一定的投资价值，因而B股从内在质地和比价效应分析，大幅下挫的概率亦较小，随着年报公布的展开，低市盈率、高分红比率的股票具有中线的投资价值，相关股票的股价具有一定的上升空间。
四、影响2002年B股市场走势的因素分析
不管管理层对B股市场采取哪种政策取向，2002年B股与A股股价继续拉近将是不可逆转的趋势。目前B股市场从资金面、基本面及市场特征上看，与A股市场相比均具备一定优势。
1、B股政策市特征将更加明显，中线机会大于A股市场。
开放B股市场，激活B股交易，发挥其融资功能是政策面最基本的出发点。相对A股市场而言，B股市场由于历史渊源及本身所具有的规模小等特点受政策影响更为明显。从2002年市场前景分析，B股的二级市场行情将呈现出极为明显的政策推动型特征，中线机会大于A股市场，只要政策不出现逆转，B股的'行情不会出现大的逆转。2002年B股市场的政策利好可能有：随着中外合资基金及中外合资基金管理公司的设立，B股基金可能设立；随着B股市场的扩容，境内机构投资者应该被允许进入B股市场等，都可能导致B股出现阶段性的行情。
2、入世对B股资金面有利，但增量资金有限，对B股市场介入力度不会很大。
入世引来外资入市，主要是介入B股市场，增量资金介入A股市场仍有一个较长时期的缓冲期，合营公司资金介入A股交易市场目前仍是一个禁区。可能存在两类海外证券投资者对中国股市存在浓厚兴趣：一类是海外华人，多以自然人身份进入中国B股市场，类似于国内个人投资者；二类是欧美国际机构投资者，他们可能借助现代投资组合及风险防范手段，对是否在中国B股市场大规模投资做出评估，其中最有代表性的是美国的养老基金、投资基金、保险基金和信托基金，但是，由于B股市场的规模和公司素质不适合国外大基金的投资，因此增量资金将十分有限，估计入世后短期进入中国B股市场的资金规模很难有快速增长，而且这种状况可能持续相当长时间。
3、国有股减持对B股市场有深
刻的影响，但对A、B股的影响程度不同，相对而言，国有股减持对A股资金面的影响要大于B股。但在非流通股实现流通时对流通股股东的补偿问题，A股股东与B股股东可能有区别，B股股东不一定能得到差价补偿。
进入2002年，国有股减持暂停，但是减持迟早会进行，那么减持定价高低成为最关键的环节。当减持定价较低时，对A股利好作用更加明显，当减持定价较高时，对A、B股冲击和影响都很大。国有股减持流走的市场资金是人们币，对B股市场的资金面影响不大。但在非流通股实现流通时对流通股股东的补偿问题，A股股东与B股股东可能有区别，B股股东不一定能得到差价补偿。因为目前的非流通股基本都是A股性质，因而A股的大幅下跌将带动B股的同步下行。因而减持政策对A、B的影响程度有所不同。
4、降息对A、B股资金面同时构成一定利好。
美联储在年连续11次降息后，目前的美圆及港币利率已经低于人们币利率，美元利率仍有一定下调空间，由此判断我国境内部分外币存款利率还有继续下调的可能。这对投资者投资股市，特别是B股市场降低投资成本是有利的。目前市场普遍存在人民币降息预期，可以相信，随着总体物价水平增速的连续回落，降息可能将提上议事日程，这对目前联动的A、B股均有利。
五、B股市场投资策略和投资机会分析
（一）、投资策略
密切关注B股市场是否扩容等政策面动向，及时调整战略投资的仓位，短期以投机品种为主，中线以投资价值进行选股。.
1、从投资价值角度分析，B股与A股存在一定的价差，因此对于以分红获取回报的投资者来说，部分稳健或成长的低市盈率B股相对A股具有较高的投资价值，重点介入绩优大盘B股，全国统一指数将在2002年推出，入选统一指数的B股应特别关注，作为中线投资品种进行建仓。
2、从投机角度分析，B股最大的机会在于资产重组股的质变上，因而密切关注上海、深圳等经济发展、改革进程快、政府资本运作意识较强的地域板块可能具有较大的获利机会，而重组的品种一般是公司行业经营前景黯淡的老国企，股价较低，基本面较差，适合承受风险较强的投资者考虑介入。
3、选择投资组合策略见文：《沪深B股组合：市场特征与策略投资分析》
（二）、投资机会分析
A、B股公司业绩概况
1、总体业绩与去年基本持平，深市B股更具投资价值。按境内审计披露的年报计算，全部B股上市公司净利润总额为77.48亿元，比上年度的73.93亿元有所上升，但20上市6家业绩较好的B股公司，若赐除这6家公司的利润，总体有所下降。全部B股加权平均每股收益为0.148元，较上年的0.152元下降2.63％；其中沪市B股加权平均每股收益为0.116元，深市B股加权平均每股收益为0.181元。两市B股上市公司加权平均净资产收益率为5.92％，较上年的6.4％下降7.5％，其中深市B股平均净资产收益率为7.16％，沪市B股为4.68％。
2、 主营业务增长较大，表明B股公司更注重主营业务的增长，这是一种好的迹象。去年B股公司每股产生的主营收入为2.88元，较上年的每股主营收入2.59元增长11.2％。其中沪市每股主营收入为2.53元，深市为3.24元。
3、 新老股业绩继续分化，老B股公司有待产业结构调整，目前的投资风险较大。年报显示，以前上市的公司业绩普遍不如近两年上市的公司。年上市的6家公司去年平均每股收益为0．44元，平均净资产收益率为15．44％。而24家每股收益在0．01元以下的公司均为19以前上市的公司
B、值得投资的板块组合
应重点关注绩优成长三类股和一类投机性重组B股：
1、是绩优、质优股，该类股业绩持续优良，净资产值较高，有送配题材，容易成为市场的龙头。
2、是已增发A股的B股，因有募集资金对公司主业的推动，公司的成长性会逐步得到体现，是中长线成长潜力品种，一旦有资金大入驻其中，有可能形成A、B股连动。
3、是新发行和上市的B股，这类公司素质较好，有新资金建仓运作的可能。
4、是盘子较小、股价跌幅巨大、流通股小于2亿股且股价较低的B股，分析是否具有较大的重组机会，是投机运作的短线重点品种。
C、重点推荐绩优成长类股及个股分析：
个股关注：深市B股：中集、照明、粤电力、鲁泰、晨鸣、张裕、京东方、帝贤、雷伊、山航、鄂绒、中鲁、苏威孚、深赤湾等。
沪市B股：轮胎B、龙电B、物贸B、鄂绒B、东贝B、东电B等。
篇2：B股市场政策取向及投资机会
B股市场政策取向及投资机会
B股市场从今年2月19日对境内投资者开放以来，市场供求严重失衡，短期涨幅惊人，股价普遍水涨船高。但是我们发现尽管开放政策实施前后市场的活跃程度有天渊之别，但境外投资者尤其是机构投资者的离场趋势并没有得到根本性的扭转，反有加速之势。换句话说，纵使市场活跃了，增添了新的投资与获利的机会，境外资金参与的兴致也不大。尽管在上半年相当多的境外机构本着看好中国经济发展的角度，对B股发展前景给予了相当乐观的预期，但是这种在看多的同时却不做多的原因令人思索。究其原因，一是上市公司基本面并没有因为开放政策而得到实质性的改变，二是B股市场的定位模糊一直是令投资者深切担忧的。
从市场情况看，B股投资者的境内化、散户化趋势日益严重，这绝非是开放政策所想达到的效果。目前B股的后续发展政策处于停顿期，显然与开放政策效果出现了偏差有关。据国家信息中心经济预测部副主任徐宏源披露，管理层在年初采取了对境内散户投资者开放B股市场的政策，其初衷显然是要通过对境内投资者的引入，增强市场流通性和交易活力，从而达到重新吸引境外资金的目的。但是就在境内投资者大规模涌入的同时，传来的却是境外机构投资者大规模悄然撤退的脚步声。境内外投资者所作出的不同投资选择，在相当程度上反映了B股开放政策的阶段性效果：投资者结构境内化、散户化。
面对这种情况，日后B股市场如何定位，如何发展是放在管理层面前的一个重大课题，也是投资者对后市判断的重要依据。从1994年起直至今，关于B股市场未来发展及入世以后如何定位的问题一直众说纷纭。从目前来看，市场的发展无外乎以下两条路可走。
1、 在H股、红筹股等境外上市外资股已成为通过证券市场筹集外资的主力的情况下，B市场作为吸引外资的一种过渡形式，已基本上完成了历史使命，没有继续存在的必要，A、B股市场最终走向合并。
2、 B股市场的发展关键在于战略性功能再塑与整合，因此，将B股市场界定为“单一外币结算市场“，最终使其发展成为独特的中国离岸资本市场，就成为一种必然的选择；
如果管理层选择第一种模式，以A、B股市场的最终合并为目标。可能主要基于以下理由。一是，国内企业（尤其是外资企业）筹措外资的需要。这一功能现在已基本为H股和红筹股所取代，随着A股市场逐步对外开放，境内外资公司在A股市场融资也将很快实现，A、B股市场分立的这一前提会逐步失去意义。 二是，在我国证券市场进一步开放以后，如果仿照台湾的做法，采取QFII（合资格的境外机构投资者）制度，逐步允许外国投资者购买A股，之后，B股可以像转配股那样直接合并到A股市场交易，也可以用换股的方式转换为A股，从而绕过了外汇管制的政策障碍。另外，从国外已有的经验来看，韩国、瑞士、新加坡等国家在其发展之初都曾有过内资股和外资股分立挂牌交易的历史，其最初目的大都也是出于为本国公司筹措外资的便利，但最终出于防止上市资源的浪费和节约成本，都纷纷与其内资股交易市场合并了。但是国家信息中心经济预测部副主任徐宏源在中国投资基金峰会上对记者说：“目前市场传言B股将对境内机构投资者开放是谣传，近期绝对没有可能性。”
可见，如果管理层最终选择A、B股市场的最终合并，这将是一个远期目标。很明显，这在相当长的一段时间内无法实现。那么在我国入世以后最初的几年内，B股市场必然以合并为导向，采取收缩战略，通过控制B股市场的进一步扩容以及股份回购等策略安排，将B股市场置于消极发展的地位，以减少合并以后对A股市场的冲击。这样市场状况很可能回复到2・19以前，对于国家来说，势必会浪费大量的资源和时间，有违于前期管理层搞活市场的初衷。
管理层通过各种政策措施来激活B股市场的最终目的，是要恢复B股市场的融资功能和资源配置功能。政策面，如果延续2・19，搞活市场的思路，笔者认为更可能的方式是选择独立发展B股市场，最终使其发展成为有中国特色的离岸资本市场。
首先，继续搞活市场，扩大上市公司规模，在规范化基础上的发展和扩张，增加新鲜血液，提升上市公司的整体质量，以利于市场的长期健康的发展。一直以来B股市场规模过小，优质上市公司数量偏少。目前沪深两市B股总共才有114家公司，这其中还包括2家PT企业和11家ST企业，总流通股本为141.04亿股，市场规模之小可见一斑,而且多半企业是传统型的加工制造类，业绩优、成长性好的企业并不多见。这就使得市场发展存在诸多不利因素。 所以我们必需改变当前的这种状况，增加投资者在进行投资时的选择机会，改善上市公司的投资价值，改变B股市场原先难于吸引投资者，特别是那些注重分红的国外投资者的现状，扩大市场规模，以利于大资金进出，扩大成交活跃度，从而大大增加市场的成熟性和稳定性。
第二，整治上市公司治理结构，提升公司经营业绩吸引境外资金。在加入WTO以后，对外资企业迅速渗透中国市场能够起到战略作用的公司，将会首先受到外资的青睐。并且这种吸引力将不仅是限于短期市场收益，更多的则会在于一种长期的战略投资目的。
我们应该看到，在外资大股东纷纷减持的大潮中，也有逆势而动者。此类公司数量虽少，增持比例也有限，但反映的一种外资投资取向却不可忽视。境外机构增持的具体原因是出于战略投资角度还是二级市场运作角度尽管无从得知，但就这几家B股公司来看，倒是有两个共同的特征：一是从历史情况看，均是曾在B股市场刚成立时上市的比较老牌的、曾经业绩相当不错、受过境外资金追捧、有过出色市场表现的公司；二是从现实情况看，2000年以来的经营业绩均比较突出，发展前景预期良好。比如耀皮B。
第三，完善信息披露、加强推介引导。B股发展至今，无论是开放前后，对其感兴趣的投资者基本上是华人居多，机构投资者的地域分布上也基本上集中在东南亚以及我国的香港地区，而全球其他范围(比如欧美地区等)的投资者则甚寡。另外不容忽视的是，B股的开放政策从目前看，更多的是吸引了一部分从短线炒作角度参与的游资(这也是B股市场上半年大起大落的重要原因之一)，而立足于理性投资的.参与者则很少，这不能不让人深思。上市公司的有关信息披露渠道少，信息披露不规范，境外投资者难以及时获得公司基本面变化的信息，影响其投资决策的做出。目前外国媒体包括香港的媒体，对中国B股有所提及的多是关于二级市场表现的，而中国B股自身也缺少一个向境外投资者进行政策面、基本面全面推介的渠道，上市公司也未能主动地以国际标准督促自身经营、完善信息披露，从而自我提升对外资的吸引力。
综上所述，目前管理层对B股日后的发展定位尚无明确的表示。作为投资者可以密切关注B股市场的扩容情况，如果B股市场扩容正式全面展开，这将是独立全面发展B股市场的信号，一段长期的大牛市很可能将会来来临，市场的投资黄金期将会到来。另一种情况是B股市场以最终合并为导向，采取收缩战略，通过控制B股市场的进一步扩容以及股份回购等策略安排，将B股市场置于消极发展的地位。这样，在相当长的一段时间内，市场很可能回复到2・19以前的状况。以笔者的观点来看，激活B股市场的最终目的，是要恢复B
股市场的融资功能和资源配置功能。在目前情况下最可能的方式是延续2・19的政策思路，选择独立发展B股市场，最终使其发展成为独特的中国离岸资本市场。随着优质上市公司的进入和B股投资基金的设立，市场双向扩容的逐步展开，投资者变得谨慎和理性化。市场将逐步进入平稳发展时期，股价齐涨齐跌的局面将明显改变。市场将更加注重个股和板块的研究，将更注重其内在价值和市场的长远发展。市场也将逐步由资金推动型的市场向价值趋向型市场的转变。这可能是目前市场最合适的发展模式。
□天一证券 罗 雄
证券时报（2001年11月12日）
篇3：B股市场投资主体的变化趋势
B股市场投资主体的变化趋势
国泰君安证券研究所莫言钧：
首先，除了以攫取差额利润为目的的国际游资之外，在B股市场上已经“胜利大逃亡”的外资股东或者策略投资者，未来尚有望卷土重来。由于B股的原始定位是“境内上市外资股”，因此它们的一个重要特征，就是通常拥有外资发起法人股东。对此，中国证监会9月1日曾经发布《关于境内上市外资股（B股）非上市外资股上市流通的通知》，规定B股外资发起人自公司成立3年后经批准可以上市流通。在国际市场上，策略性投资者的锁定期通常也都只有一、两年。202月12日以来，以中集B、粤高速B等为代表的外资股东纷纷在高位趁机减持。当然，随着B股市场随后的下跌，相信未来会有一批具有战略眼光的境外投资者重返B股市场。
其次，为了分享中国经济高增长和对外开放的成果，以新兴市场基金、亚洲基金、远东基金、大中华基金和中国基金为代表的`一批境外基金，未来有望成为B股市场的主流投资者。它们主要包括英国最大的保险公司商联集团创建的中国指数基金、CMGCH中国基金、巴克莱国际基金旗下的中国基金、以及CMG首源新纪元中国基金。其中，商联集团在12月30日独家创建的中国指数基金，是第一家只在B股市场投资的中国基金，并为允许管理人以市场表现为基准的上市基金。至于CMG首源新纪元中国基金则于年5月18日推出，它在资产分布上会有60％投资在B股市场，其余资金才选择在H股和红筹股。截止2001年9月底，CMG首源主要投资的B股包括晨鸣B和深万科B，而对中国股票的投资接近2亿美元。随着以美国为首的全球股市走弱以及B股市场的中线下跌，据悉英国和法国基金已表示要加强对B股市场的投入。另一方面，即使在中国加入WTO后的5年内，正如外经贸部官员所透露，中外合作基金投资范围也将被明确限定在B股、H股以及债券市场上。B股市场所蕴含的各种机遇，由此可见一斑。
第三，之所以认为B股市场未来依然有机会成为全球收益率最高的市场，其中一个最根本的原因，就是B股市场尚未向境内机构投资者开放。在中国加入WTO的条件下，在理论上可以预期B股市场总有一天会向境内机构投资者全面开放，并将导致另外一轮上涨行情。正如CMG首源投资董事刘央2001年4月份指出，B股市场并没有机构投资者，因为它只开放一般投资者，保险基金不允许投资，社会保障基金也不可以投资，但是当开放式基金推出后，将有更多的资金流入，而B股市场亦正在增加透明度和质量，以吸引机构投资者入市。
第四，2001年5月28日―6月1日，陈东征曾经在首届基金管理公司独立董事培训班上表示要考虑设立“B股基金”。据了解也有基金管理公司或证券公司曾经积极研究、设立、提交B股基金的方案。展望未来，在B股市场定位逐渐明朗的前提下，也不排除中国最终推出B股基金的可行性。
(中国证券报)
篇4：近年内B股市场投资机会分析
近年内B股市场投资机会分析
来源:上海证券报-02-06
一、日渐扩大的市场开放度将凸现B股市场的地位
我国已于2001年11月正式加入世贸组织，证券业对WTO已作出承诺。从我国证券市场的发展趋势来看，进一步扩大对外开放将是不可逆转的，而在开放初期，B股市场将成为国际资本进入我国证券市场的“桥梁”，并在促进我国证券市场国际化的过程中起到举足轻重的作用。若国家政策扶持，则2001年在B股市场上已经“胜利大逃亡”的外资股东或者策略投资者，未来尚有望卷土重来。为了分享中国经济高增长和对外开放的成果，以新兴市场基金、亚洲基金、远东基金等为代表的一批境外基金，未来有望成为B股市场的主流投资者。
二、国家政策将继续支持B股市场健康有序发展
（1）市场有望放开对境内机构投资者的限制。在成熟的证券市场，机构投资者是市场稳定发展的中坚力量。而B股市场在对内开放之后，原有的境外机构投资者大多在炒高的行情中顺利套现出局，致使市场呈现出明显的散户化特征。在弊端已被充分揭示之后，市场有望实现B股市场向境内机构投资者开放，这样既可以活跃B股市场、增强B股市场流动性，也能够降低机构投资者的自身风险，因为B股平均市盈率远低于A股。除此之外，还将能极大程度地促进B股市场的稳定发展，对行情走势起到稳定及指引作用。通过机构投资者在B股市场的投资，有利于提高B股的稳定性以及A、B股市场的股价联动性，逐渐缩小A、B股之间的差价，从而为两个市场的未来合并铺平道路。
（2）中外合资基金可望开先河。随着中国加入WTO，中外合资基金管理公司再度成为基金界的热门话题。目前已有多家境内的基金及证券公司与境外金融机构明确了合作意向，并积极筹备设立中外合资基金管理公司，这将对B股市场形成实质性的支持。目前B股市场是不对境内机构投资者开放的，但是中外合资基金管理公司却可以拥有外汇账户并进行B股市场的交易。一旦国家政策许可，机构投资者进入B股市场后将能迅速改善B股市场散户过度投机、缺少理性投资等问题，对稳定市场将有极大裨益。
（3）一级市场重新启动在预期之中。2001年11月，外经贸部和证监会联合发布《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》，指出外商投资股份有限公司可在境内发行A股或B股，并且对含有B股的外资公司申请非上市外资股流通也作了相关规定，从而使B股一级市场扩容再现曙光。
众所周知，在我国实体经济领域已形成了国有经济和非国有经济并存的二元结构，外资经济在我国经济发展过程中发挥了重要作用。但是目前外资企业在国内尚无正规的融资渠道。准许优秀的外商投资企业在B股市场上市一方面有利于这些企业在中国境内的长期发展，另一方面境外投资者本身对这些企业相对较熟悉也易于吸引其投资B股市场。除此之外，外资企业在B股市场筹资更利于发挥境外股权融资，改善资本结构以及降低企业外汇风险的功能。实际上，从A股市场来看，已有一部分上市公司为外商投资企业，以来在上海证券交易所上市的公司中就有联合实业、福耀玻璃、东大阿派等13家公司有外资发起人股，B股市场的发展完全可在外商投资股份有限公司的上市方面加大力度。
三、持续下调的外币存款利率使B股持股成本降低
2001年内，美联储连续十一次下调联邦基金利率，从年初的6%下调至1.75%，已达到自1961年7月以来的最低点。同时，贴现率也下调至1.25%，创下美国历史最低纪录。截至2001年底，联邦基金利率和贴现率的`总降幅均已达到4.75个百分点。与之相对应，我国在2001年也先后九次调低主要外币的存贷款利率。美元和港币的一年期存款利率分别从年初的5%和4.9375%下调到年底的1.25%和1.4325%。在美元、港元以及中国主要外币币种存款利率大幅度、高频率调低的背景之下，境内外汇储蓄存款居民相对收益率下降，从而大大降低了B股市场的持股成本，使B股市场的“相对价值”相应凸显出来，这种降息效应终将在市场的中长期走势中体现出来。
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(南方证券研究所 杨冬梅)
篇5：中国B股市场如何谢幕
中国B股市场如何谢幕
随着国内企业纷纷去境外上市以及境外投资者在QFII制度安排下的移情别恋，几经波折的B股市场已是残荷听雨，是继续发挥余热，还是体面地走下历史舞台？近日，英国《金融时报》一篇题为《中国B股市场即将淡出》的报道使人们陡然想起了沉寂近3年的B股市场。
证监会不得不很快对此作出回应，称目前并未就关闭B股市场进行研究。但更多人相信，关闭B股市场的说法并非空穴来风。
中国于1990年代初设立B股市场，初衷是为国内企业寻求外资，以求在人民币不能自由兑换、外资不能进入A股市场的情况下，达到既从国外筹集资金，又避免外资给处于起步阶段的国内证券市场造成冲击的目的。
但B股市场可谓命运坎坷。1993年后，随着H股、N股等企业直接到境外上市的步伐加快，境内企业通过B股市场吸引外资的意向越来越少。特别是自红筹股、H股大量发行上市以来，B股市场为内地企业筹集外资的功能已经大大弱化，无论市场总体规模，还是单个股票流通规模，均不能与红筹股、H股相比。
据高盛亚洲董事总经理胡祖六的统计分析，B股市场诞生后内，累计筹资不过43亿美元，而中国企业通过海外上市短短几年所筹资金已经接近B股融资额的10倍。这一数据表明，B股在吸引外资方面，其功能已经边缘化。
2月，B股市场对境内居民开放，境外投资者急流勇退，逢高减持离场，境内投资者成为市场主体，B股市场基本上转化为本土化市场。
，QFII制度正式实行，大量的境外机构投资者得以合法进入A股市场，此时的B股市场已形同一个功能衰竭的老人，其历史使命实际上已经终结。
目前，B股市场上市公司还停留在原来的100多家，不足A股市场的10％，沪深两市B股总市值130亿美元左右，只有A股的8％，日均交易量2亿左右人民币，换手率也远远落后于A股，B股的融资功能几近丧失。
在这样的局面下，无论是证监部门还是市场人士，对B股市场的去留问题都不得不认真考量。
成败皆萧何
B股市场近几年最令投资者难忘的，当是20向境内居民开放时迸发的井喷式行情。
兰州的石女士曾因不慎进入兰州证券黑市，损失达100多万元。但在年4月份，因为较早进入B股市场，她此时退出的收益已能弥补在证券黑市的损失。但这样的幸运儿只是少数，在当年6月1日后进去的许多人一直深陷其中。
其实早在19上半年，B股市场就曾一度向境内投资者敞开大门，并激发了一轮力度较大的行情。但同年6月28日，证监会发布《关于严格管理B股开户问题的通知》，重申境外投资者才能持有B股；9月20日，证监会接着又发布《关于清理B股账户的通知》，对不符合规定的B股账户，进行清理和规范，原有账户只能卖出，不能买进，刚刚对内开启的B股大门又关上了。
2001年2月20日，中国证监会、国家外管局发布《关于境内居民个人投资境内上市外资股若干问题的通知》，宣布B股市场对国内自然人开放，但2月19日起存入的外币，只能在6月1日以后入市。
这一政策的出台造成了B股市场历史上鲜见的暴涨暴跌。市场开放之后的3个月时间内，两市B股指数涨幅达到200％，但孰料6月1日后便一路狂跌，上证B股指数的最大跌幅一度高达46.15％，深证B股的最大跌幅也达45.89％，已远远超过了同期A股市场的下调幅度。
B股市场股价暴涨，使境内居民在6月1日后大批进入，但境外投资者相继逢高减持离场，此次开放的最终结果是解放了被套近10年之久的外资股东，此时入市的投资者蒙受了惨重损失。据里昂证券当时的研究，外资除了一些小机构少量资金参与热身炒作外，其余已全部退出。
去留之辩
近年来，证监部门高层针对B股市场的表态始终徘徊不定。
7月，中国证监会首席顾问梁定邦先生在香港发表了中国证监会准备用18到24个月的时间实现A、B股自然接轨的讲话。但前证监会主席周小川2001年3月7日又称A、B股5到10年内不会合并。
2001年3月27日，时任证监会秘书长的屠光绍表示，将研究允许B股公司继续增资发行；5月，国家计委在发展白皮书中提到了推进B股的再融资。一年多后，随着上工B股与京东方B股增发，有人认为管理层将对B股市场扩容，但实际上，B股市场的定位并没有重大的变化。自20年底开始，B股市场开始回暖，但这种恢复性的.上涨趋势是与A股市场的回暖一脉相承的。
许多业内人士均认为，2001年2月20日B股向国内投资者开放后，3年多来B股后续政策一直难产，以至于目前的B股市场犹如残荷听雨，不明确的政策期待已成为困扰B股走势的最大不确定因素。
一些市场人士认为，B股市场应该重新定位，“为境内的外汇资金创造投资渠道，为境内的公司提供外汇资本”。理由是资本项目可兑换还不能实现的情况下，人民币升值的压力将长期存在，由此导致的外汇相对过剩也将长期存在。还有人认为，B股市场应该继续进行政策创新，允许国内机构投资者进入，以激活市场。“实际上，许多国内机构也已经通过变通方式盘踞其中，因此，允许内地机构进入B股市场的意义不大，能吸引的增量资金并不多。再加上境内机构多无外汇收入，而一些外向型企业的留存外汇也仅是一些流动性周转资金。”西南证券分析师张刚认为，大力发展B股市场的后果，只能为以后A、B股合并增大难度。
中国社会科学院金融研究所尹中立博士说：QFII实施之后，国际热钱选择B股进行人民币升值的投机可能性已经大大减少，因此，B股市场在缓解人民币升值问题上起到的作用绝对是杯水车薪。他说：“搞活市场并不难，但要知道意义何在。”
出路何在
市场变化使B股的出路成为市场人士最为关心的话题。
一种出路是B股与H股合并。但是这种说法在业内看来不具有操作性。北京证券分析师范国英说：“香港市场的结算方式、制度法规等与国内均不尽相同，如果有个别的公司作为个案是可以操作的，但是如果是整个市场的合并，对于B股公司而言，就有了首次IPO性质，协调的成本就更高。”尹中立也认为，和H股合并不太可能。
但安邦咨询公司的观点是，B股H股合并的可能性还是存在的，其设想的步骤是：现用美元计价的上交所B股，可考虑改用港币计价，而深交所考虑B股与港交所实现相互挂牌。这一设想的关键问题在人民币的可兑换问题上，但在香港开办人民币业务之后，问题已经变得简单起来。
还有一种观点认为，B股应该通过创业板寻找出路。早在去年，CEPA正式实施之后，香港金融界就提出香港创业板与深圳B股“一地上市、两地买卖”的建议。中国国家外汇管理局也曾称香港创业板直接与以港币作为交易单位的深圳B股市场合作在操作上更加可行。但是显然，这两种出路目前还需要更深入的研究。
市场更认同的是未来B股将与A股自然接轨的看法，但在合并的时间表上，看法不尽一致。高盛亚洲董事总经理胡祖六在年2月份大胆预测，A、B股合并的时机在两年内将发展成熟，两个市场合并可能不会等到人民币在资本项目下可自由兑换，相反可能是先于后者。而国
家信息中心徐宏源在去年称，A、B股市场合并最快也要5至6年。“B股市场的未来发展方向应该是与A股自然接轨，但A、B股的合并与人民币汇率改革息息相关，突发性地关闭B股市场是不可能的。”北京证券分析师范国英说，“目前A、B股之间还有价差，几乎所有公司的B股定价都大大低于A股，上海B股差价约46％，深圳B股约39％。如果强制合并，这中间的价差如何弥补？”
“从市场利益的角度来看，与A股合并的可能性更大。因为价差的存在，B股投资者有溢价的预期，更容易接受。”尹中立认为，B股未来的出路只有与A股自然接轨，而且现在这种趋势有加速的迹象。“A、B股价差原来大概是3∶1左右，但现在已经只有1.5∶1左右，已经很接近了。随着资本管制的逐渐开放，这种价差会逐渐消失，那时候，A、B股合并将水到渠成。”
来源：南方周末
篇6：B股市场新增投资主体的可行性分析
关于B股市场新增投资主体的可行性分析
6月1日以来，上证B股指数曾经在2.2个月下跌46.15%，从而到达8月7日最低位130.1点。此外，深证B指也曾经在3.87个月暴跌49.39%，创出9月24日最低位225.64点。因此，整体而言，中国B股市场在2月至6月的牛市或者中线上涨趋势结束，它的中线调整而言已经在3.035个月中下跌47.77%！正是因为如此，沪深B股市场自从8月7日或者9月24日以来，其实就巍然运行在一种上升通道之中。在以美国为首全球股市在“9.11”事件后出现阶段性回暖的条件下，B股市场有无中线反转、或者长线而言有无再度火爆的机会，就成为广大投资者关注的焦点问题。对此，笔者认为可以从未来B股市场新增投资主体的角度，做出肯定性的分析。
1、为了分享中国经济高增长和对外开放的成果，以新兴市场基金、亚洲基金、远东基金、大中华基金和中国基金为代表的一批境外基金，未来有望成为B股市场的`主流投资者。它们主要包括英国最大的保险公司商联集团创建的中国指数基金、CMGCH中国基金、巴克莱国际基金旗下的中国基金、Value Partners Ltd.旗下的宏利中华威力基金、香港景顺中国基金、怡富大中华基金以及CMG首源新纪元中国基金。其中，商联集团在1912月30日独家创建的中国指数基金，是第一家只在B股市场投资的中国基金，并为允许管理人以市场表现为基准的上市基金。至于CMG首源新纪元中国基金则于2001年5月18日推出，它在资产分布上会有60%投资在B股市场，其余资金才选择在H股和红筹股。截止2001年9月底，CMG首源主要投资的B股包括晨鸣B和深万科B，而对中国股票的投资接近2亿美元。随着以美国为首的全球股市步入熊市以及B股市场的中线下跌，据悉英国和法国已基金表示要加强对B股市场的投入。另一方面，即使在中国加入WTO后的5年内，正如外经贸部官员所透露，中外合作基金投资范围也将被明确限定在B股、H股以及债券市场上。B股市场所蕴含各种的机遇，由此可见一斑！
2、随着大陆和台湾2001年先后加入WTO，以及两岸关系的改善，未来尚不能排除台湾民众和机构投资者通过合适的方式，最终正式介入B股市场的可能性。作为境内上市外资股，B股市场在原始定位上就一直允许台湾资本介入。2001年，沪深“B股旋风”也曾经刮到台湾，仅开放之初就有60亿新币汇入香港购买B股，从而产生“吸金”效应。台湾“新党立委”赖士葆称，台资至少会有1000亿至亿新币涌向大陆。但是直到现在，台湾当局的法令也一直不允许民众投资，并且禁止券商私下受托买卖，或者到大陆从事证券业务。在当局尚未开放民众入市大陆买卖股票条件下而触犯条例者，可处以100万至500万元罚款。对此，据悉“陆委会副主任”邓振中指出，现阶段“两岸人民关系条例”禁止未经许可的台商赴大陆投资，不过政策逐步在调整，未来开放将会视行业类别而定。此外，台湾已有群益、京华、中信、元富、元大、日盛、宝来、倍利、升丰和金鼎到大陆设立办事处，为未来放开合资或者合作证券公司、基金管理公司之际抢得先机。
3、之所以认为B股市场未来依然有机会成为全球收益率最高的市场，其中一个最根本的原因，就是B股市场无论如何尚未向境内机构投资者开放！为什么B股市场允许外资介入、允许港澳台资本介入、允许境内居民介入，就是不允许境内机构投资者介入？在中国加入WTO的条件下，在理论上可以预期B股市场总会有一天向境内机构投资者全面开放，并将导致另外一轮爆炸性上涨行情。正如CMG首源投资董事刘央2001年4月份指出，B股市场并没有机构投资者，因为它只开放一般投资者，保险基金不允许投资，社会保障基金也不可以投资，但是当开放式基金推出后，将有更多的资金流入；而B股市场亦正在增加透明度和质量，以吸引机构投资者入市。
4、2001年5月28日-6月1日，陈东征曾经在首届基金管理公司独立董事培训班上表示要考虑设立“B股基金”。对此，据了解也有基金管理公司或者证券公司曾经积极研究、设立、提交B股基金的方案。展望未来，在B股市场定位逐渐明朗的前提下，也不排除中国最终推出B股基金的可行性。
5、除了以攫取差额利润为目的的国际游资之外，2001年在B股市场上已经“胜利大逃亡”的外资股东或者策略投资者，未来尚有望卷土重来。由于B股的原始定位是“境内上市外资股”，因此它们的一个重要特征，就是通常拥有外资发起法人股东。对此，中国证监会209月1日曾经发布《关于境内上市外资股（B股）非上市外资股上市流通的通知》，规定B股外资发起人自公司成立3年后经批准可以上市流通。在国际市场上，策略性投资者的锁定期通常也都只有一、两年。2001年2月12日以来，在B股市场平均最大涨幅一度高达236%的有利条件下，以中集B、粤高速B、江铃B为代表的外资股东纷纷在高位趁机减持。当然，随着B股市场5月28日以来的最大跌幅已为47.77%，相信未来会有一批具有战略眼光的境外投资者重返B股市场。
（国泰君安证券研究所, 莫言钧）
篇7：外资参与B股投资情况透视
外资参与B股投资情况透视
来源：[国通证券]B股对内开放已有一年多，但这项政策的开放并没有吸引外资进入，外国投资人对B股市场，仍保持着安全距离。分析称，B股定位模糊、风险高、流动性不佳以及投机成分过高，自然难以引起外资的兴趣。“炒作”风气太盛和缺乏体质良好的股票，是上海B股最主要的问题。
分析师表示，“大多数国外投资人对B股仍存有偏见，他们头脑中还有97年金融风暴的烙印”。大部分国外基金经理对在港上市的中国大型概念股有兴趣。
B股市场缺乏资金的情况，去年3-6月间达到高峰。在国有股减持方案的利空消息刺激下，资金纷纷撤出。过去短短几个月，上海及深圳B股交易量分别在5000万美元及2亿港元低位徘徊。分析师说，“这牵涉到上市公司素质的问题”。
在B股上市的114家公司，不只规模小，多半属于没有高附加价值的传统产业，多数散户的.投资金额也少得可怜。B股上市的企业中，只有广东电力发展公司及东方通信(相关,行情)卫星两家公司被列入MSCI中国外资自由指数中。外国投资者与中国投资业者的投资策略根本大相径庭，“海外投资者注意的是公司的基本面，而中国的投资者只关注如何炒短线，即便是亏损累累的公司也可能被主力看好”。
篇8：创业板市场投资策略
（4）生物制药概念
在Nasdaq 市场 网络股大幅下跌时，该板块却异军突起，特别是在人类基因图谱被破译后，基因工程已经为最有开发价值和 市场 盈利能力行业，也必将成为未来的投资热点。但鉴于该板块进入门槛过高，国内真正有实力进行研发生产化的 公司 并不多，但对于涉足基因工程并有产业化能力的 公司 则可重点投资。
（5）高校概念股
由于高校概念股具有良好的商誉念和科研开发能力，因此将成为创业板市场的重要投资品种。从近期复旦微电子和北大青鸟环宇在香港创业板的表现就可以看到其的魅力所在。
通过以上 分析 ， 我们 认为，投资者可以将资金重点投向这五个板块，具体投资权重 我们 认为电信占15％，计算机类占20％，网络股占10％，生物工程可10％，高校概念股20％，其他类别（农业和基础产业等）占25％。
篇9：创业板市场投资策略
基于创业板 市场 高收益高风险特征，无论是机构投资者还是个人投资者，在入市前都应该制定可行的投资策略，防范和化解风险。根据创业板 市场 的基本情况，以及境外市场的经验， 我们 认为在投资创业板市场时可采取以下策略：
1、确定投资比例
与主板市场相比，创业板市场的投资风险将更大，而预期收益也相对较高。因此，投资者应综合考虑自身的风险承受能力以及两个市场的规模对比，分配在两个市场间投资的基本比例；在一定时期内，由于资金的跨市场流动，有可能使两个市场彼此消长的效应，可以考虑适当调整投资比例。
2、坚持长期投资理念
由于创业板上市 公司 的 发展 前景仍存在变数，投资成功的 企业 ，将可能带来类似诺基亚、微软等数千倍的投资收益。长期投资收益，是创业板市场最大的盈利 机会 。在一般情况下，由于交易制度（如：涨跌幅度限制的放宽等）的差异，短线投资数次成功所带来的收益，有可能因一次失手而本利无归。当然，长期投资必须建立在相当高的专业水平和判断能力的基础上。
3、选择组合投资策略
组合投资是对长期投资的补充。通过分散投资，可以兼顾风险与收益，提高长期投资成功率。按照国外的经验，只要投资组合中有一家企最终取得成功，则整个投资组合就具有长期投资价值。
确定投资组合时，应考虑到不同行业的特点，就当前状况及未来 发展 空间等 问题 进行研判，有侧重点地进行分配。当前，电信板块、计算机软硬件（含网络设备制造）板块、网络板块、生物工程板块和高校概念板块等五类板块应是未来创业板市场投资组合的重点品种。
4、确定投资品种价值评估模型
创业板市场股票投资的一个核心 问题 是股价如何确定。传统的定价模型主要依据每股盈利乘以市盈率确定，但对于的创业板市场上市 公司 则过于简单化。
我们 认为创业板市场股票价值评估以下因素将起主导作用：（1）公司未来盈利预期（2）行业平均市盈率（3）发起人商誉（4）保荐人商誉（5）股本结构（6）公司竞争力评估等。投资者应根据上述变量设定相关参数，建立价值评估模型，并通过实践检验，不断地修正参数，完善模型，以确定合理的股价定位。
如：股价＝每股盈利预测 行业平均市盈率 发起人商誉参数 保荐人商誉参股 股本参数 公司竞争力评估值参数
考虑到收入水平、资金来源、专业知识，特别是风险承受能力等方面的实际情况，个人投资者可能很难实施以上投资策略，尤其是确定投资组合、股价定位模型等。因此，个人投资者通过专业机构投资者（如证券投资基金）间接投资于创业板市场，既能有效控制风险，又可以享受创业板所带来的投资收益，不失为一项明智的选择。
附：《创业板各行业前景 分析 》
对于机构投资者来说，选择投资组合以分散投资、兼顾风险与收益，研究并选择好的上市公司是必须的。当前五类板块应是未来创业板市场投资组合的重点品种，一是电信板块，二是计算机软硬件（含网络设备制造）板块，三是网络板块，四是生物工程板块，五是高校概念板块。具体 分析 如下：
（1）电信类公司
业绩稳定，而且未来成长前景广阔，是投资的“蓝筹”品种。
（2）计算机软硬件板块
从主板的科技股表现来看，该板块是稳定增长板块，其中软件开发类公司的成长性极强，可以作进取型投资；硬件设备类公司由于盈利稳定，因而比较能抗市场风险，是较好的稳健投资品种。由美国Nasdaq市场Dell、Cisico这些硬件设备提供商股价崛起能说明这一点。
（3）网络信息板块
其中ICP和电子商务的盈利能力短期内难以体现，因此主要以炒概念为主，投机性会较强，股价震荡相对激烈；而ISP、WSP这样提供网络基础设施服务和软件服务的相对具有真实业绩，且成长性较高，因此这类股票可以提高投资比重。这一点我们从香港创业板三大网络表现可见一班，Tom．com、Hongkong．com属于ICP范畴，股价震荡幅度巨大，而属于ISP的新意网走势就相对稳健，比较能回避市场风险。
篇10：哪些资金可以进入B股市场
哪些资金可以进入B股市场
对于当前境内个人投资者进行B股投资时所遇到的问题，有关部门负责人接受了记者的采访。记者：境内居民个人通过境内商业银行向同一银行的证券经营机构B股保证金帐户划转资金有没有数量限制？
答：《通知》规定，境内居民个人开立B股帐户不低于1000美元，但没有规定上限。境内居民个人从外汇资金帐户向证券经营机构B股保证金帐户划转资金时，没有任何数量限制。对于境内居民个人不属于B股交易项下的`外汇资金的划转，仍按照国家外汇管理局发布的《境内居民个人外汇管理暂行办法》及其他规定进行管理。
记者：原来存在银行，但2月19日后提出的外币现钞能否在6月1日以前入市？
答：不可以。根据《通知》规定，6月1日前，只允许境内居民个人使用在202月19日（含2月19日）前已经存入境内商业银行的现汇存款和外币现钞存款，从事B股交易。2月19日后从银行提出的外币已不是存款，所以不能在6月1日以前入市。
记者：外币信用卡上的资金能否入市？
答：目前，国内将外币信用卡视同现钞管理。如果现在将外币信用卡上的资金转成现钞存款，要6月1日后才可以上市。
记者：2月19日已托收的在途资金能否在6月1日前入市？
答：不可以。《通知》规定的6月1日前入市的外汇资金必须是不晚于年2月19日存入银行的实存外汇资金。已托收在途资金属于应收帐款，不能在6月1日前入市。
记者：境内居民个人持有的非B股结算币种的外汇能否投资B股？
答：可以。目前，上交所B股交易结算币种为美元，深交所B股交易结算币种为港币。境内居民存在银行的非美元、港币外汇存款，经境内商业银行进行币种转换后，均可以转入B股资金帐户。
记者：6月1日以前，从B股市场退出的资金能否在6月1日以前再次入市？
答：不可以。6月1日前从B股市场退出的资金视同2月19日后存入银行的存款，6月1日以后才可以再入市。
记者：证券经营机构能否在中国境内的外资银行开立B股保证金帐户？
答：根据现行金融管理规定，境内外资银行不能从事境内居民个人的外汇存款业务，因此证券经营机构为境内居民个人从事B股交易，只能在境内中资商业银行开立保证金帐户。如果证券经营机构在外资银行开立B股保证金帐户为办理非居民B股业务，则按现行规定视同境外帐户管理，必须向外汇管理部门事先提出申请。
篇11：开放B股市场的启示
开放B股市场的启示
国内的金融市场尤其股市无论基建、监管、公司管治等等都存在严重缺陷，尽管外资看好和唱好，但经常口不对心；今年初B股市场开放后，外资趁高出货然后逃之夭夭的现象，最值得沉思。
证监会在今年初研究开放B股市场，目的是为了进一步开放股市，搞活B股市场，并重新恢复B股对外资的吸引力。B股是中国政府容许外资参与国内股市的“过渡产物”，向国内投资者开放，只是希望能够杜绝黑市买卖，但归根到底，B股市场是为吸引外资而设，外资持有B股多少，是反映该市场成功的最重要指示。
但是，随着国内今年上市公司陆续公布中期业绩，通过“主要股东持股情况的介绍”，显示今年2月B股市场开放之后，B股股东人数大幅上升，但逾90%以上是国内居民，境外投资者不足10%，外资股东数目和持股比例较开放前还要少；事实显示，B股市场开放之后只能吸引国内投资者，对外资的吸引力甚低。外资证券行在今年初为中国开放B股欢呼，认为有助搞活市场，认为B股潜力无限，结果引来国内散户大举入市，与此同时外资机构投资者则在高位纷纷减持离场；6月之后，B股指数暴跌，大部分国内的合法投资者黄金梦碎，损手而回。
开放B股市场事与愿违，到底有何启示？
首先，B股公司的素质一般较差，盈利能力低，对此外资岂有不明之理？但由于流通量低，外资入市之后大多被绑，证监开放B股市场，成为外资松绑的大好良机。事实上，即使开放之后国内的外汇流入B股市场，令需求上升，有助B股提高流通量，但股市的投资价值毕竟和企业盈利挂勾，B股公司表现不济(9月以来，有2家B股公司已被除牌)，是令外资却步的根本原因。
其次，证监会对开放市场之后的'跟进措施并没有通盘计划，例如开放之初，证监会曾透露外资证券公司可以不通过中介机构，直接从事B股交易，而政府也考虑准许成立B股基金，但上述措施等于间接开放资本帐，可能造成外汇流失，结果迟迟未有决定，外资唯有继续观望。
第三，金融市场的热钱流窜，来去如风，新兴市场如果没有经验丰富的监管机构，没有完备的金融法规、成熟的中介机构，开放股市并不一定可以达到政府的目标。境外金融机构经常发表看好中国经济前景的报告，但研究分析和资金流向是两码事，开放B股前夕，外资证券行无一例外地表示乐观，但暗地里“走资”，讲一套做一套，监管当局对此应有充分认识。
声东击西，上下其手，在投资市场见怪不怪，但这些“不正之风”并不能开放市场的好处，但开放之后的种种后果，监管当局应在事前有充分估计，因为对外资开放市场之后又再关门，中国金融市场将会失去公信力，外资的信心更难挽回。国内有一派意见认为B股反正“救不活”，不如干脆把它关闭。但是，B股市场由开放前的市值只得60亿美元，现在已到了接近200亿美元，“关门”引起的震荡非同小可。
B股的上市要求和公司素质，理应较A股为佳，但外资反应仍然如此，可见有人认为A股市场应尽早开放、外资会大举入市的假设，实在令人怀疑。上海证交所一名要员曾经说香港股市将不敌上海，但从外资对B股的态度，以及今年以来揭露的股市的诸多流弊，中国发展金融市场还有一段长路走，而香港的角色仍然是难以取代的。
注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。
国泰君安（2001年11月28日）
篇12：A、B股价差形成原因及B股市场未来投资前景分析
A、B股价差形成原因及B股市场未来投资前景分析
自B股对国内自然人开放的政策出台以来，投资者表现出对B股市场的极大的热情，新闻媒体也极为关注。但期间出现了一些非理性的认识和一些偏颇的观点。所以有必要对A、B股市场进行一些理论和实证分析，以探求A、B股价差形成的真正原因以及B股市场未来的走势和投资前景。首先我们从理论和实证角度来分析A、B股价差的形成原因。
一、A、B股价差形成的原因分析
为了分析A、B股价差形成的原因，我们从理论角度提出几种假说，并在此基础上做出实证验证。
第一、流动性差异假说，我们认为对股票溢价最简单的解释是流动性假说，结合该假说，我们考虑中国股市的情况是，相对于B股，A股存在溢价，反映了相对于交易不甚活跃的B股，A股有着更低的交易成本和更高的流动性。这种溢价现象的存在并不要求，国内投资者或国外投资者有不同的资产基础价值和不同的风险规避程度。
这种假说可以放在扩充的`CAMP模型来考虑，考虑流动性风险，CAPM模型变为：R=Rf+β（Rm- Rf）+ω，其中ω为由于流动性成本存在投资者所要求的额外收益。从该模型来看，由于存在流动性成本（一般流动性越低，则成本越高），投资者必然要求更高的收益，从而对价格较低的股票才有需求。同时、相对于A股投资，B股投资的交易成本更高也是众所周知的事实。
我们也可以从实证角度来论证该假说，我们用同一公司A股价格与B股价格之比来反映A股溢价水平，用同一公司A股的月平均交易量和B股的月平均交易量来测量A、B股流动性差异。实证的结果是A、B股流动性差异显著地影响到他们的价差。B股相对于A股的流动性越低，则B股投资者就会承担额外的流动性成本，仅从这一点看，B股的投资者要求的收益必然要高于A股投资者所要求的收益，而收益和价格成负相关关系，所以A股相对于B股有更高的溢价。
第二、信息非对称假说，我们认为A、B股之间存在着显著的信息非对称，即A股投资者掌握的信息比B股投资者更多，由于存在较大的信息搜寻成本，所以，B股投资者要求的收益会更高，从而出现了B股价格存在较大的折扣现象。一般地，对于国外投资者来说，知名的大公司的信息往往容易获得，而知名大公司一般也在信息发布中特别注意其信息披露的准确性和及时性，从而给投资者一个好的印象。所以，我们可以预期规模大的知名公司或资本化比重较高的公司A、B股价格之差较一般公司来得小。这在我们的实证中得到了验证。
我们用公司的资本化规模（即流通实值）和A、B股价差的相关性来反映两类投资者之间的信息非对称程度，其中A、B股价格的相关性越强说明信息在A、B股之间传递的越快，非对称信息程度越弱。我们的实证结果支持信息非对称假说，即信息非对称显著地影响到了A、B股的价差，而且信息非对称程度越强，A、B股价差越大。
第三、需求价格弹性差异
[1] [2] [3]
篇13：A、B股价差形成原因及B股市场未来投资前景分析
A、B股价差形成原因及B股市场未来投资前景分析
A、B股价差形成原因及B股市场未来投资前景分析 自B股对国内自然人开放的政策出台以来，投资者表现出对B股市场的极大的热情，新闻媒体也极为关注。但期间出现了一些非理性的认识和一些偏颇的观点。所以有必要对A、B股市场进行一些理论和实证分析，以探求A、B股价差形成的真正原因以及B股市场未来的走势和投资前景。首先我们从理论和实证角度来分析A、B股价差的形成原因。一、A、B股价差形成的原因分析
为了分析A、B股价差形成的原因，我们从理论角度提出几种假说，并在此基础上做出实证验证。
第一、流动性差异假说，我们认为对股票溢价最简单的解释是流动性假说，结合该假说，我们考虑中国股市的情况是，相对于B股，A股存在溢价，反映了相对于交易不甚活跃的B股，A股有着更低的交易成本和更高的流动性。这种溢价现象的存在并不要求，国内投资者或国外投资者有不同的资产基础价值和不同的风险规避程度。
这种假说可以放在扩充的CAMP模型来考虑，考虑流动性风险，CAPM模型变为：R=Rf+β（Rm- Rf）+ω，其中ω为由于流动性成本存在投资者所要求的额外收益。从该模型来看，由于存在流动性成本（一般流动性越低，则成本越高），投资者必然要求更高的收益，从而对价格较低的股票才有需求。同时、相对于A股投资，B股投资的交易成本更高也是众所周知的事实。
我们也可以从实证角度来论证该假说，我们用同一公司A股价格与B股价格之比来反映A股溢价水平，用同一公司A股的月平均交易量和B股的月平均交易量来测量A、B股流动性差异。实证的结果是A、B股流动性差异显著地影响到他们的价差。B股相对于A股的流动性越低，则B股投资者就会承担额外的流动性成本，仅从这一点看，B股的投资者要求的收益必然要高于A股投资者所要求的收益，而收益和价格成负相关关系，所以A股相对于B股有更高的溢价。
第二、信息非对称假说，我们认为A、B股之间存在着显著的信息非对称，即A股投资者掌握的信息比B股投资者更多，由于存在较大的信息搜寻成本，所以，B股投资者要求的收益会更高，从而出现了B股价格存在较大的折扣现象。一般地，对于国外投资者来说，知名的大公司的信息往往容易获得，而知名大公司一般也在信息发布中特别注意其信息披露的准确性和及时性，从而给投资者一个好的印象。所以，我们可以预期规模大的知名公司或资本化比重较高的公司A、B股价格之差较一般公司来得小。这在我们的实证中得到了验证。
我们用公司的资本化规模（即流通实值）和A、B股价差的相关性来反映两类投资者之间的信息非对称程度，其中A、B股价格的相关性越强说明信息在A、B股之间传递的越快，非对称信息程度越弱。我们的实证结果支持信息非对称假说，即信息非对称显著地影响到了A、B股的价差，而且信息非对称程度越强，A、B股价差越大。
第三、需求价格弹性差异假说，A股相对于B股的溢价反映了国外投资者对B股的需求曲线较为水平，即弹性较大,而国内投资者对A股的需求曲线却有明显的向下倾斜的走势，即弹性较小。在中国股票市场，国内投资者的资产组合中A股占有重要地位，并且其他投资工具较少，所以国内投资者对A股的需求价格弹性较低，而国外投资者的资产组合中B股的份额并不高，而且他们的其他投资工具很多，所以国外投资者对中国B股的需求价格弹性较高。所以综合来看，A股的供给所面对的是需求弹性较低的需求者，而B股的供给面对的是需求弹性较高的需求者，从垄断差别定价的角度看，需求弹性较低的需求者须付出更高的价格，从而造成了A股的价格要高于B股的价格。许多学者在讨论一些新兴市场国家的限制性股权和非限制性股权价差的模型及实证结果都表明了这一假说的成立，即可观察的股票升水反映了非限制股权的供不应求。但是限于条件，我们的实证结果暂时无法验证这一假说，但从实际的观察看，该假说确实成立。
第四、投资理念差异假说，中国投资者的投资理念与国外投资者的投资理念存在明显的差异，从技术角度来解释，就是两者的风险规避系数不同。从现实情况来看，A股市场的投机性更强，这可以从极高的市盈率看出，所以A股投资者有着比B股投资者更低的风险规避系数，或者说前者更喜好风险。这样在获取相同收益的情况下，A股投资者愿意冒更大的风险，即表现为愿意接受更高的价格。
这一假说也得到了我们实证结果的验证。我们用公司净资产收益率和A、B股价差的回归关系来验证两类投资者的不同投资理念对A、B股价差的影响。实证的结果是，公司净资产收益率越高则A股溢价越低，即说明A股投资者相对与B股投资者对公司净资产收益率并不看重，正因为如此，才产生公司净资产收益率越高，A股价格变化不大，而B股价格会提高，从而使A股溢价降低。
第五、风险报酬差异假说，该假说源自于资本资产定价理论。在一个简单的折扣现金流模型中，国内投资者的资产溢价来自于相对于国外投资者而言的更高的预期现金流和更低的经过国内风险所调节的要求报酬率。假定A、B股支付相同的红利，国内和外投资者所面临的所的税和资本利得税没有过分的波动。我们将精力集中在导致不同要求报酬率水平的各种潜在风险因素。这些风险因素主要有A、B股投资者面临不同的汇率风险，政治风险以及不同的利率风险，由于这些不同的风险因素，可能存在国外投资者所面临的风险要高于国内投资者的情况，最终导致A、B股价差的产生。
二、B股市场投资前景预期
对于B股市场未来的发展方向，很多人认为A、B股市场合并是必然趋势，从而A、B股的`价差会消失，不管他们的价格变化的方向如何，在A、B股市场间无风险套利机会总是存在的，最近投资者对B股投资的极大热情也反映了这一认识的广泛接受程度。我们不否认这一趋势的最终到来。但是证监会主席周小川近日说A、B股市场在未来5―内不会合并。看来A、B股市场分割状态暂时无法消除，那么A、B股之间的价差在B股市场对国内自然人开放的政策出台后如何变化，以及B股市场未来的投资前景如何，这是我们以下分析的重点。
第一、A、B股价差形成的原因没有消失，A、B股的价差也不会在短时间内消失。我们前面分析了A、B股价差形成的原因，据此，我们认为在B股市场对国内开放以后，A、B价差形成的因素会产生一定变化。这些变化主要有：B股的流动性会增加、投资者的需求弹性会变小、投资理念向A股投资者看齐，这些变化可能在一定程度上减少A、B股价差，而其他因素基本不会变化，比如信息非对称仍然存在，因为国内的自然人投资者也就是一般的散户投资者，他们对上市公司信息的获得并不见得比原来投资B股的国外投资者多；投资者所面临的风险差异也不会变动。所以，投资者应该正确认识到那些因素变化了，而那些因素没有变化以及他们对B股市场产生何影响，只有做到这点才能更理性的投资B股。
第二、在开放政策出台以后，对B股投资会有一过度反应过程，即在利好消息带动下，B股价格会有一急升态势，然后在更长期时间内，它的价格会回落到合理的价位之上。过度反映在很多股市都存在，我们认为B股开放对B股投资者来说是一重大利好消息，投资者
对B股价格上升的预期形成了共识，加之股市各种消息的推波助澜，会刺激投资者纷纷投资B股，在短期内B股价格将一过度反应方式上升，但是长期内必有一定程度的回落。所以说投资者短期介入的风险很大。
第三、投资B的国外投资者可能增加。在政策出台以后，国内投资者会进入B股市场，从而会增加B股的流动性，这样，国外投资者会考虑到，在B股流动性提高之后会降低他们额外承担的流动性成本，所以会考虑进场。这样以来，B股市场受到国外股市以及国际经济环境变化的影响会加深。对于投资者来说，投资B股时，必须具备更宽广的眼光，既要认清国内经济环境也要了解国际经济环境。同时，国内投资理念也会受到国外投资者理念的影响，从而使得B股市场能更健康的发展。
第四、A、B股市场的联动性增加。由于国内自然人既可以投资B股，又可以投资A股，所以，尽管受外币持有的限制，但是在一定程度上，存在资金在A、B股市间流动的现象，从而带动A、B股股价和交易量在一定程度上的联动。因此，在将来能够了解A、B股市场间的联动性特点，并能合理地利用这一特定，投资者将能获得更好的收益。
第五、B股市场对国内机构投资者开放也为期不远。中国证券市场上历来有一种呼声，就是大力培养机构投资者。相对于A股市场，B股市场与国际市场更接近，所以后者受到国际投资理念的影响更快和更深，从而培育机构投资者也更容易。所以我们预期B股市场对国内机构投资者开放也为期不远，而机构投资者在B股市场也将大有作为。
作者：平安保险公司投资管理中心 刘学武
篇14：B股市场两个特性的研究
来源：证券市场导报
对于B股市场而言，涨的时间少，跌的时间多，要改变这种市场节奏，关键不在于股票数目的增加，入市资金的增多，而在于投资者数目的扩大，而B股投资者资格在法律上有众多限制，从而构成市场发展的难题之一。
篇15：B股市场两个特性的研究
李 华
目前证券市场的研究，多为交易服务，而为市场建设管理服务的研究则显得稀少。本文将从投资者角度来阐述B股市场发展面临的困惑之一，试图提供这类服务。
B股市场经过数年发展，已取得了同A股市场一样的政策性地位，都明确将得到大力发展，而不象STAQ市场或者NET市场那样将受到限制。究其原因是B股市场在引进外资和引进国外成熟投资理念方面起到了非常积极的作用。从法律角度上看，B股市场投资者应当是境外（包括港澳台）经国内登记的法人或自然人，但由于B股发行一般未经外国适用法律注册，故B股投资者以境外投资基金为主，即那些以买卖有价证券为日常业务的机构。在以此为市场投资主体的情况下，B股市场存在的两个特性值得注意。
股价总体水平相对低迷
本文所指股价低迷或低估即股价相对于股票自身价值而言偏低，而非指B股价相对于A股价较低，后者的原因较为复杂。B股股价低估是B股市场目前存在的个性特性。（附图：深市B股市场表现）
境外投资者在进行投资决策时，风险和收益是其关注的两大因素。一个理性决策者在面临相同的`风险下，会选择更高收益；或者在相同收益下，会选择较低的风险。因此，当一个投资项目具有较高风险时，必须具有更高的收益才会引起投资者的兴趣。由于境外投资者对B股市场存在较高的风险意识，因此，B股股价必然在留有较大收益空间处达到均衡，即市场风险被高估，则股价必然被低估。一旦股价向上复位，使得收益空间成为一般水平，那么由于存在较高风险意识，投资者会抛售股票，致使股价下行达到均衡。
造成境外投资者产生较高风险意识的原因有如下方面：
1.投资环境因素
跨国界投资往往要对东道国与母国的政治关系作出考虑，要注意两国法律在市场准入方面的限制，以及东道国法律在投资收益保护上是否健全。对于东道国社会、人文、经济体制的不了解，也会带来较高的风险意识，如国内企业高负债粗放性经营，在境外看来很容易周转不灵，导致破产。对于跨国投资而言，投资环境存在更多可变因素和更大的陌生程度，因此，风险意识较强。
2.币种因素
国内企业的生产经营都在人民币环境中，目前人民币尚不是硬通货，未来人民币能否保持现在的强势，对于上市公司的以美元计算的收益乃至股票的价值都是不确定性的。一旦人民币贬值，上市公司的收益折成美元便会下降，投资回报就会减少，股票就会贬值。
3.不规范的内幕交易
B股市场的内幕交易比A股市场更加严重，不规范的信息披露使得境外投资者获得信息远不如境内方便快捷，境外投资者的市场反应往往滞后。
4.上市公司决策层的低风险意识
当投资者把资金投向上市公司，而上市公司在运用股东资金时
风险意识很差、决策不科学，那么，投资者必然会产生较高的风险意识。从经验上看，B股公司决策层无视产业结构调整迅速、投资失误的现象屡见不鲜。因此，难怪境外人士说把资金交给这些企业是在冒险。
总之，当B股市场被投资者主体认为存在高风险时，那么股价总体水平只有在较低的情况下才能达到均衡。这一命题明显有别于把B股低迷归咎于企业业绩恶化的观点。实际上B股的低迷包括了这两种内容，只是后者阐述一种市场现象，而前者对市场发现价格的有效性即市场效率提出疑问。一个有效率的市场应该出现后者所言的情况，但不应出现前者所言情况。
之所以说股价低估是B股市场的个性特性，原因在于无论是A股市场，或者任何国际性的开放证券市场，其中的市场投资主体都是本国投资者，上述所言的情形将不存在，或者不重要。
市场总体走势是
急涨阴跌的熊市形态
急涨阴跌作为B股市场的第二个特性是小规模市场的共性。由于受到法律上限制，B股市场投资者队伍发展缓慢，股票数量有限，市场规模狭小。
当市场行情看好，投资者积极购买时，由于股票稀缺，行情上涨异常迅速，数天之内股指成倍上升，构成市场向上波动时的特点。
当市场行情趋淡，则反映出流通性差的另一方面，即寻找交易对手的困难。一个市场流通性的好坏，取决于参与市场的投资者数目，而不是参与市场的资金。因为流通性是由市场中持有不同观点的投资者提供的，当投资者越多，持有不同观点的人越多，寻找交易对手越方便。在一个投资者数目相当有限的市场中，为了消化一定量的卖盘，必然等待相当长时间，才能累积足够多的接盘，完成交易。因此，在小规模市场中当卖方占主导时，行情的走势以阴跌为主，即下跌的时间漫长，日成交稀少。对于市场整个周期而言，涨的时间少，跌的时间多。要改变这种市场节奏，关键不在于股票数目的增加、入市资金的增多，而在于投资者数目的扩大，而B股投资者资格在法律上有众多限制，因此便构成市场发展的难题之一。
上述B股市场两个特性，都可能在境内投资者大规模变通入市情况下完全改变。这两个特性都建立在B股市场以境外投资者为主体的基础上，从投资者角度来研究市场的。构建一个以境内投资者为主体的B股市场当然是解决问题的最直接办法，只是如果这样，B股市场引进外资及投资理念的功能是否还能得到保障？
篇16：B股市场对内开放周年回顾
B股市场对内开放周年回顾
策划：本报记者部●股指 近期上证B指较去年6月最高点已跌去四成余，深证B指较去年6月已跌去5成余，两市皆较去年开放政策前尚有七成升幅，但目前已基本回调至当初井喷行情连续涨停打开的位置；
●成交 近期深市B股日成交仅及去年三月的数十分之一，沪市B股近期日成交也仅及去年三月日成交的十分之一，近期日成交量甚至较去年政策公布前的一月份的日成交也远远不足；
●融资 自前年十月雷伊B发行至今，B股市场新股发行已整整一年半“颗粒无收”，随着PT水仙、PT中浩、PT金田的退市，B股上市公司家数已经从原来的114家减至111家；
●持股 以24家纯B股为例，平均每户持流通股数从末的近3万股锐减至末的0.56万股，名列B股公司十大股东中的原来300多家外资机构股东有九成以上在有减持举动，平均减持比例超过五成多。
投资者散户化 外资总体淡出 ――B股市场投资者状况分析
□平安证券综合研究所 钟精腾
去年2月B股市场对内开放后B股行情如坐过山车――大起大落。期间场内投资者状况发生了怎样的变化、前期急流勇退的外资在目前的低位有否回流、大股东增持及减持哪些股票等等成为目前市场关注的焦点。以下是笔者对B股公司20和20年报股东持股变化的统计分析，相信能增加投资者对B股市场的理性认识。散户化趋势明显
去年B股市场开放后投资者散户化、本土化已是不争的事实，B股公司股东人数和股东平均持股量从年到年的变化对此有很好的反映。
从2000年数据看，112家B股公司(含PT金田)中，除了少数股本较大的公司如东电B、陆家B等股东人数较多外（分别达到18251户和19560户），1万户以上的寥寥无几，1万户以下的占了九成多，并且4000户以下的占了四成多，平均起来，2000年底B股上市公司的B股股东人数不超过5500户。其中茉织B股东数最少，仅有616户，另外杭汽轮B、联华B、帝贤B、雷伊B、深本实B等均不足2000户。但2001年底，股东户数相比2000年底出现急剧膨胀的现象，平均膨胀倍数超过4倍，其中杭汽轮的股东人数膨胀了9.96倍，从1199户增加到了13142户。
在股东平均持股量方面，2001年底以24家纯B股为例，平均每户持流通股数从2000年年报的29905股锐减至2001年中报的6319股，再减少至2001年年报的5604股。个别公司A、B股市场筹码变化出现背离，如深华发截止2001年底公司股东总数为15409户，与2000年同期的12198户相比有所增加，但其A股户数却从2000年末的9946户锐减至2001年年末的6164户，所以其去年股东总数增加，是B股户数的激增所致，由前年的2252户猛增到9245户。外资减多增少
去年B股的井喷上涨使得外资急流勇退，其中一个明显的现象是，B股公司外资机构股东数目和持股量均大幅减少。
从总体情况来看，2000年112家B股公司中，除了6家公司的10大股东中没有外资机构股东，其余公司都有至少一家外资机构股东，112家公司共拥有300多家外资机构股东（其中一些机构持有多个公司的股份），而在2001年300多家外资机构股东中九成以上有减持的举动，平均减持比例超过五成多。
从个体情况看，绝大部分B股公司前10名股东中不仅外资机构股东数目减少了，而且外资股东持股票数量也大幅降低。如深赤湾2000年底共有9家外资机构股东，持股量达2897万股，占其B股总量的28％，但到了2001年底，深赤湾原有9大外资机构股东全部退出，虽然也有新的外资机构股东进入，但总体持股量不到200万股。汇丽B股原有的4家境外机构已经全部退出前十大股东之列。茉织华B也由5家减少到1家。
当然，并不是所有的外资机构都选择减持或出局，也有一些外资股东在“坚守岗位”，如海航B股、江铃B等外资法人股股东。还有8家外资机构不仅没有减持，反而还进行了或多或少的增持，如日本松岗株式会社2000年持有茉织华9263万股，2001年大幅增加到18101万股，皮尔金顿国际控股公司2000年持有耀皮8385万股，2001年增加到9250万股。这些持股不动或增持的外资机构，主要是外资法人股和战略投资者。
部分外资在个别B股低位回补现象明显。如邮通B，2001年中报显示上半年外资大股东全身而退，外资持股量从2000年报的1905万股减持至2001年中报的118万股，但2001年底又回升至1428万股。
市场发展遭遇难题
□本报记者 汪涛
在人们对去年2、3月红红火火的B股行情还记忆犹新的时候，B股市场却在经历了短暂的燥热之后，又逐渐地失去了勃勃生气。今年以来不仅指数从去年的最高位回落了一半多，其交易状况也恢复到开放前的波澜不惊的局面。在消息面上，来自于管理层的正式消息除了去年2月份推出的一系列关于开放和发展B股市场的政策，就再也没有更进一步的说法，政策面逐渐真空；而从媒体方面，最近，关于“B股市场已经死了”的说法，又开始见诸报端。B股市场究竟怎么了？
种种迹象表明，去年2月份管理层在宣布对境内居民开放B股市场时，对于发展B股市场，还是有诸多配套措施准备推出的，如“设立B股基金”、“加快B股市场融资步伐”，但是，不知道为什么这些政策后来也都没了下文。虽然管理层没有给出明确的说法，但媒体并没有停止过对B股市场的讨论。随着讨论的深入，人们很快发现，由于B股市场对内开放已彻底改变了市场参与主体的构成,这使发展B股市场的各项措施面临着诸多难题。 难题一新股发行公募?私募?
业内人士介绍，B股公司发行过去一直是采用私募方式，由主承销商和国际协调人负责销售，只配售给海外机构投资者。但鉴于B股已经形成投资者本土化，涉及公平性，单纯的私募形式显然不再适合。如果完全按照A股上网定价发行的公募方式,可能会有很多国内外投机资金通过透支、借贷等方式在短期内筹集大量资金进行新股认购以获得短期暴利，就象目前A股市场的新股发行状况一样，而真正进行长期投资的境外投资者可能很难获得想要的数量。但如果采取公募和私募相结合的方式，又会涉及到一些问题，如散户与机构投资者的比例如何分配才能防止外汇流失；同时，对长期投资的'境外机构投资者的认购资格如何限制的问题；如何避免承销机构在私募中暗箱操作，在套取一、二级市场的价差后逃逸；等等。难题二设立基金有法规和技术障碍
B股市场要发展，必定要发展机构投资者，缺少机构投资者的参与，市场将出现脆弱性明显、投机性严重和稳定性差的问题。因而去年对设立B股基金、发展B股市场机构投资者的呼声一度很高。但是，经过充分的讨论后人们发现，在现有的情况下要发展机构投资者其实还存在法律和技术的障碍。
首先是法规障碍。《证券投资基金管理暂行办法》规定：一个基金投资于国家债券的比
例，不得低于该基金资产净值的20％。对于使用外币并局限在B股市场的基金，由于人民币还不能在资本经常项目下自由兑换，这一条显然难以做到；而且，“同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司发行的证券，不得超过该证券的10％”，由于B股公司流通盘比较小，这对于B股基金的操作也构成了一定难度。
其次是外汇风险。投资B股市场的基金必须使用大量外币，由此带来的技术性难题很复杂。基金使用的巨额外币是向境内居民募集还是用人民币兑换？而且，深沪两市的交易币种并不相同，B股基金当然不可能仅仅投资一个市场，是限定基金持有两种外币的比例，还是由基金在投资时自行兑换？如果是后者，由于汇率波动经常存在，B股基金管理人必须具备控制外汇风险的高超能力。最后，扩容是前提，目前，B股总市值仅仅100多亿美元左右，据测算，B股基金的总规模超过4亿美元进出就会发生困难，而目前B股二级市场的容量较小，推出基金很容易控制市场，成为市场的庄家，对市场的发展不利。难题三国有股流通更加复杂
如果说发行方式和设立B股基金的措施所遇到的问题，完全可以克服的话，那么，困扰A股市场的国有股减持问题，在B股市场也并不容易解决。而且，由于有外资股东的存在，B股市场的国有股减持问题将比A股市场会更加复杂。到目前为止，国有股减持还没有拿出一个很好的方案，那么B股市场在国有股减持还没有定案的情况下要发展，显然有一定的难度。最大的难题如何定位
可能是由于对上述问题的探讨一直没有结论，使业内对B股市场的定位又出现了分歧，也就是说大家对B股市场还有没有发展的必要产生分歧。
近年来随着国内企业直接到境外上市的步伐加快，国内企业筹措外资的渠道大大拓宽。于是有人认为，既然有了其他可以替代的筹措外资的渠道，B股市场就丧失了其当初设立的意义；而且随着人民币可自由兑换，A、B股最终将走向并轨，一种较普遍的观点是，B股市场已经没有进一步发展的价值。同时，还有人认为，为了今后A、B股并轨更加简单、顺利，为了不将证券市场一些遗留问题扩大化，B股市场也不能再扩大了，最好是维持现状。
但也有不少业内专家对“维持现状”的看法表达了不同的意见。他们认为，既然这个市场存在了，就应该将其发展好，而且，A、B股虽然最终要走向合并，但在人民币资本项目下不可自由兑换的情况下，A、B股的合并暂时还行不通，这个时间可能持续5―，这一段时期B股市场怎么办？在B股市场上市的公司怎么办？B股市场的投资者又怎么办？而且，B股市场已经对境内投资者开放了，就更加应该进一步发展这个市场。套用曹凤歧的话就是：必须对这个市场的参与者负责。
基于此，不少专家对B股市场的发展提出了一些新的思路，即B股既然是以改革开放“试验田”的角色诞生的，那就应该将这个角色扮演到底，继续发挥我国资本市场最终向外资开放的“试验田”的作用。其实去年管理层在开放B股市场时，也表达了类似的想法，其具体的思路是：我国资本市场对外开放已成必然，为了减少今后A股市场开放对各方面所造成的冲击，我们需要作好相应的准备，包括法律制度、市场规则与国际的接轨，企业适应国际市场的能力，以及对投资者适应国际市场风险的教育等。发展B股市场，可以使我们在一定的范围内进行实验，积累经验，逐步提高我国资本市场的对外开放水平。而在当好“试验田”的基础上，B股市场还可以进一步发挥筹措外资的功能，同时也能照顾到B股市场上市公司和投资者的利益。
综上所述，B股后续政策“难产”，已经不是技术上的问题，而是“共识”问题，因此B股市场该怎么发展，还有待各方达成一致。
B股公司 盼望政策明朗
□本报记者 汪 涛
B股市场对境内居民已经开放一年了，在经历了市场短暂的狂热又复归平静之后，B股市场的开放对B股公司带来了哪些影响，曾对B股市场开放寄予了很大的希望、并纷纷提出融资计划的上市公司对于B股市场目前的状况有什么呼吁，最希望有什么样的政策跟进呢？融资影响各不一样
B股市场的景气与否对上市公司最大的影响莫过于融资的影响。去年B股市场被激活以后，茉织华、闽灿坤多家上市公司纷纷提出增发B股的计划，万科、中集集团也表达了不排除在B股市场融资的可能。但是，由于后续政策迟迟不出台，使多家公司的增发计划不得不搁浅。5月22日，闽灿坤召开股东大会，第一大股东香港福弛有限公司提议将去年提出的增发B股议案延缓一年。
由于有了增发A股、转发A股等多个融资渠道，B股市场上融资计划搁浅对上市公司的影响和前几年相比，问题不再很突出，而且，不同的公司影响也不一样。
对于既有B股又有A股的公司，虽然在B股市场上无法融资，但还有其他选择，比如配股、增发A股等，例如粤电力、中集集团等公司都表示，如果B股市场活跃，公司可能会选择发行B股，反之，则通过A股融资。
而对于纯B股公司，融资的矛盾就相当突出了。闽灿坤、山航等公司都是上市以后就没有再实施融资的公司，尤其是闽灿坤，从1993年上市9年以来，有6年实施过分红，但再也未实施融资。而2000年上市的山航，行业竞争比较激烈，公司对资金的需求也比较强烈，在B股市场对内开放前由于股价偏低，价格和价值背离，公司没有再融资，开放后解决了行情低迷的问题，为增发提供了市场基础，公司有了增发的想法，但后来却又没有相关的政策出台，整整一年悬而未诀，目前纯B股公司转发A股的政策也不明朗，所以公司认为目前B股市场最迫切的问题就是要解决再融资问题。平常心对待“老外”减持
B股市场的开放也使B股公司的股东发生了较大的变化，尤其是外资股东大比例减持、退出。和媒体的炒作、渲染所不同的是，大部分公司对“老外”的减持行为都很平静。
武锅公司有关负责人认为，外资股东去年在高位减持股份的行为非常正常，高抛低吸，是最基本的投资策略，不应该对他们的行为有什么异议，而且，公司的外资股东有增有减，并不是一味的全部退出。
粤电力与武锅的看法一样，公司认为不同的外资股东有不同的操作策略，不能一概而论，公司的外资股东全部是流通股股东，去年公司原第7大股东虽然已经减持出局，而同为外资股东的、持有公司6468.15万股B股的第4大股东和持有842万股的第9大股东却一股也没有减持。雷伊在2001年反而被外资股东增持，在2001年年报中，西方某著名基金成了公司的第6大股东。期待政策早日明朗
虽然目前政策并不明朗，市场低迷，但一些公司对B股市场仍比较有信心。
闽灿坤有关人士介绍，陆续都有接到投资者的电话，说看好B股市场，所以对B股市场还是比较有信心。作为目前B股市场最后一个上市公司，2000年10月上市的雷伊也表示对B股市场充满信心，并认为B股市场的问题最终还是会得到解决，而且最主要的是公司上市刚满一年，募集资金基本已经投入使用，目前资金的压力还不是很大，所以公司还有等待的时间。
但是，在看好B股市场前景的同时，一些公司也表达了希望B股市场尽快搞活的想法。某公司负责人表示，B股市场低迷虽然对公司生产经营以及融资的影响并不大，但是还是拖累了A股股价，对公司融资也有一定程度影响，所以希望市场活跃一些
能多一些B股的投资者，能比较真实反映公司的投资价值。还有一些公司认为，政策出台应该是配套的，B股市场的问题到底该怎么解决，应尽快有一个说法，使上市公司能合理地制定自己的发展计划，虽然B股公司不多，在资本市场所占比例不高，市场低迷对整个资本市场影响不大，但对于每家上市公司来说，影响却是百分之百的。
海外基金巨头： 徘徊在B股门外
□ 见习记者 孙小霞
“目前，我们只持有H股和红筹股，并没有持有B股。”全球最大的上市基金管理公司富兰克林坦伯顿集团著名基金经理人――马克・莫比尔斯先生接受本报记者专访时向外界透露。据报道该集团预计将高达10亿美元的资金投入到中国市场。那么，在中国A股市场尚未对外开放，海外基金业的巨舰――富兰克林坦伯顿基金集团是如何看待目前中国B股市场的呢？
记者：据了解，贵公司持有B股市场股份的市值最高的时候曾达达到该市场总市值的25％，请问，在去年年初的时候，这个比例是多少？在去年6月份之后，其所持有的份额又发生了什么样的变化？
马克：我们在2001年年初，买了几只B股，在同年6月份达到最高点就卖出了。
记者：那么，贵公司去年对B股市场的操作策略是否和贵公司对中国市场长期稳健的投资理念相违背？
马克：我们没有违背我们集团的价值投资哲学。我认为一个好的基金经理人应该在最佳点为他们的投资人获利。我们仍然坚持价值投资的哲学，挑选那些经营良好，而价值尚处在被低估阶段的公司，而此投资哲学同样适用于B股市场。
记者：贵公司对中国长期投资的理念会不会受到B股市场低迷的影响而改变？
马克：我们秉承的长期价值投资哲学不会发生改变。
记者：在投资于一个新兴国家的资本市场的时候，贵公司是如何预测这种变化并采用何种风险控制机制来加以预防？
马克：中国政府为治理证券市场做了很多工作，特别是中国证监会正致力于改善市场的透明度以及更注重小股东的利益。对于股票市场中的企业监管机制正在继续提升。我们对中国市场具有很强的信心。
记者：在什么样的条件下，贵公司会相应地增持B股股份？如果增加，那么预计投入的资金将有多少？
马克：在B股市场具备一些经营良好且价格被低估的公司的时候，我们会考虑买入。
记者：目前，外资基金管理公司投资于中国B股市场所面临的主要问题是什么？作为在57个投资国度投资近3000亿美元的全球著名基金管理公司，贵公司认为采取何种措施更有利于B股市场引进海外战略投资者？
马克：我认为，上市公司应该持续改进自己的业绩，努力为股东创造更大的价值。这其中，公司经营的品质和保护小股东权益的程度是非常重要的。
记者：在B股市场开放一周年的过程中，贵公司是如何评价自己在这期间操作的得与失？您又是如何看待中国B股市场的投资前景？
马克：我们的投资其实很简单，那就是当一个公司的价值被高估时，我们便在市场上出售他们，而当他的价值被低估时，我们便考虑买入。
来源:证券时报.05.31
篇17：外资入市长远利好B股市场
外资入市长远利好B股市场
周三B股全天窄幅震荡，整理过程中成交量较周二有明显萎缩。两市之中上海市场走势相对抗跌，在同期A股破位下行的情况下，仅下跌0.14％。深圳市场受前期涨幅过猛影响，全日回调幅度较深，在尾市临收盘20分钟的时间里甚至出现集中盘，将股指打低1.43％。
根据公布的证券业开放时间表，入世并非意味着外资可以立即介入A股市场进行交易，有关开放是有范围限制的，首先是证券业的开放，其次才能谈到证券市场的开放。因此，短期内外资能够进入的市场依然是B股市场，这将在一定程度上增加B股市场的资金供给，对B股市场是一项具有长远意义的利好，也是最近不少投资者纷纷试探性地重返B股市场的'一个最大理由。
回顾盘中个股走势，两市整体震荡幅度较小，个股大部分出现缩量回调走势，上海跌幅最大的大江B周三下跌2.15％，深圳的ST大洋B下跌3.85％。成交量方面，周三较周二日萎缩约三成，呈现缩量回调的态势。
从当前大盘的走势上看，经过连续两天的回调，沪市基本回到周初的激活位附近，而深市连续两根长阴线不仅将周一涨幅尽数抹去，也将上周五的阳线一并吞噬。不过整体而言，近两日的回调并未对整个大盘的走势产生太大的负面影响，各股指的均线系统仍然呈多头排列，沪市前期170点的箱体上沿对大盘构成有力支撑，预计后市在小幅惯性调整之后，仍有中线走强的机会。
（香港文汇报）
篇18：把B股市场建成离岸资本市场
把B股市场建成离岸资本市场
B股市场何去何从?一直是人们关注的一个问题。由于政府自2001年2月鼓励国内居民入市以来,一直没有对B股市场进行明确的定位,为保护投资人利益,有利于B股及整体证券市场的发展,重新思考B股市场的作用,继续我们当初引进外资和扩大开放的初衷,就显得十分必要和紧迫。重振B股,不但是众多投资者的愿望,也是经济发展的需要。但解决B股市场的最终途径还是要先对B股市场的定位给予解决。B股市场发展及定位分析
从目前情况看,B股面临的可能定位有:第一,入世后人民币将逐步实现自由兑换,A、B股最终走向合并,目前亦没有必要再发行B股新股；第二,作为一种吸引外资的手段,可以考虑与H股市场合并；第三,独立发展B股市场,对其进行改革,使之成为我国的离岸资本市场。
针对以上分析,笔者认为,应独立发展B股市场,使之成为中国的离岸资本市场。
原因主要有几点:第一,B股市场融资功能不能轻易放弃。中国目前仍是一个处于高速发展的资本短缺国家,在资本市场未有开放之前,B股市场融资功能仍是不能轻易缺失的。同时延续对内开放政策的意图,我们相信政府这一政策的目的不会只是为了解放国外投资者,而是确实是因为想通过搞活B股而更好地发挥融资功能；第二,B股市场仍将吸引国外投资者。根据中国加入WTO的承诺,外资全面介入A股市场在相当长的时间内依然有多种限制。因此,至少在5年之内或者人民币自由兑换之前,B股市场将继续成为外资介入中国股市的主要渠道,而国外对我国的证券市场早已是虎视眈眈。第三,我国市场的特殊性使得国外投资者有通过B股试探我国A股市场深浅的需求。而目前B股市场的状况(A、B市场的投资者结构及投资理念相似)正符合了进行中国市场实验性投资的条件,因而极有可能将成为其挑选的锤炼投资技巧的场所；第四,从我国政府的角度看,B股市场无论从价位、投资者构成等方面来看,其与A股都极为相近,因而以它作为入世后的试验田,将有利于政府积累监管国际资本的经验；第五,建立一个离岸证券市场,将有利于抬升我国在国际金融市场的地位。随着我国经济实力的提升,外来投资日益增加,将可能逐步成为亚洲的经济中心,而成立离岸金融市场一方面可以抬升我国的金融地位,另外,还可以减少投资者的外汇风险。
从目前看,实现这一定位有利条件有:
其一国内外资金的供应充足。在B股市场对国内居民开放之后,市场注意力均转向了国内个人投资者。其实,B股对于国外投资者的开放依然没变。B股市场虽然目前规模狭小,但是,它所代表的中国经济增长实力和进入中国市场获取更高的利润额是具有相当的魅力的。也就是说,B股市场的外围资金供应是充裕的。
其二是国际市场的美元银行存款利率正处于底部区。拥有外汇的个人和企业,不论在境内或境外,都希望有一个好的投资场所,特别是在银行利息走低的情况下更是如此。在中国大量有外资背景投资经营的企业中,不乏效益好而且想扩大规模的企业,那么扩大B股市场,正好可实现国家、投资人和上市公司三方利益。
其三,许多B股上市公司业绩可信,基础较好,可持续发展。由于B股市场信息披露过程中的与国际接轨的规定,相对而言,业绩较为可信。B股公司的双重审计的会计制度,也使利润造假事件很难在B股市场中发生。
政策面上存在潜在利好变化可能
短期不完全开放A股市场将有利外资引向早已存在的B股市场。我国加入世贸组织后市场将会逐渐放开,内引外联的力度将加大。尽管外资法人股的集中减持,是B股市场的一个不争的事实,但在减持的'同时,也还有部分境外资金不断增加持股比例。由此可见,在股权收购方面,B股仍不失为一个可供选择的渠道之一。再从目前外资法人股仍未上市流通的一些公司情况来看,海航B、茉织华B或是闽灿坤B的外资发起人股东,在中国市场的战略投资意图仍然相当明显。另外华新B、江铃B,也是外资通过B股市场介入中国市场的典型案例。
增加B股的市场准入者。市场预期境内机构投资B股的禁入将解除。这种预期也非空穴来风,从2002年7月1日起,《外资参股证券公司设立规则》、《外资参股基金管理公司设立规则》已正式日实施,中外合作券商和中外合作基金已可以开始报批,政策有可能在这方面开一个口子,就是说境内机构以B股合作基金的方式来进入市场。2002年12月20日首家中外合资证券公司即国内湘财证券与法国里昂证券合资成立了华欧国际证券公司。虽然统计表明,从股东平均持股量来看,以24家纯B股公司为例,平均每户持流通股数从2000年年底的29905股锐减至2001年中期的6319股,再减少至2001年年底的5604股。如果B股市场向境内机构投资开放,肯定是个实质性的利好。
增加B股市场的投资对象。我国吸引外资政策是一项长期的政策,我国高速的经济发展需要更多的外资参与。如果B股市场的上市公司能够以外资企业,合资企业或港台企业为主体,其相对完善的公司治理结构、规范的管理体系、良好的公司业绩,再加上严格的、有信用的市场规范运作和监管,一定会加强以投资为理念的境外投资者的信心,对于境外证券投资的资金一定会有较大的吸引力。巨额的国际上的证券投资资金,就能成为B股市场上的资金来源。
综合以上分析,笔者认为,利用B股市场的现有资源和特定条件,进行相应的改造,可以达到独立发展B股市场,使其成为离岸金融市场,实现吸引境外证券投资,完成外资在中国市场上市的试验目的,从而达到证券市场发展的需要,并使成本和风险达到最小化。
本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
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